投资要点
　　银行板块机构重仓进一步下降，公募重仓比例下降0.68pc至1.86%的低位、持股占自由流通股比例下降0.4pc至1.3%，北上持股（不含QFII，下同）占自由流通股比例下降0.5pc至5.6%。
　　银行持仓水平下降
　　23Q4末银行股机构持仓水平较23Q3末下降。（1）从持股数角度，23Q4末主动公募+北上合计持有银行股数较23Q3末下降11.5%，其中公募持股数大幅下降25.4%，北上持股数下降了7.6%。（2）从持股比例角度，23Q4末主动型公募基金的银行重仓持股比例为1.86%，环比下降0.68pc。
　　一方面市场担心银行经营压力上升，受损于存量按揭降息、经济下行和城投化债；另一方面，Q4阶段性市场反弹使得部分资金流出银行股。
　　大小组合受到青睐
　　（1）加仓最多的是：业绩较优/改善的全国性银行，及低持仓的中小行。主动公募+北上合计持仓增幅最大的银行为苏州银行、农业银行、苏农银行、重庆银行、民生银行，23Q4末持股数占自由流通股比例，分别较23Q3末提升0.7pc、0.6pc、0.5pc、0.3pc、0.3pc。
　　（2）减仓最多的是：机构持仓较多的优质银行。减仓幅度前五的银行分别为成都银行、宁波银行、江苏银行、平安银行、邮储银行，23Q4末持股数占自由流通股比例，分别较23Q3末下降5.6pc、4.9pc、3.6pc、3.2pc、2.6pc。
　　继续推荐大小组合
　　市场担心银行股，尤其是高分红标的拥挤度较高，但从季报持仓来看，机构增持个股的力度有限。当前无风险利率下行叠加市场风险偏好较低，红利低波股票仍有望享有较好绝对和相对收益。
　　我们去年以来持续推荐“大而稳+小选美”组合。随着行情演绎，银行板块内，红利低波行情从“大而稳”向“小选美”扩散，优选股息高、估值低、确定性强的小银行。（1）大而稳。推荐六家国有行。（2）小选美。①高股息组合，推荐南京银行、成都银行，关注渝农商行；②高成长组合，推荐常熟银行，关注瑞丰银行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。