国债期货核心观点：
　　尽管期货价格相对现券偏贵，但我们并没有看到期货明显相对偏弱的迹象，在债市上涨时，偏贵的期货继续强于现券，这主要是因为投资者更加偏好期货的灵活和便利性，愿意为此付出更高溢价，同时资金水平也相对不低进而提升期货的持有价值。后续来看，对于期货价格的分析，我们认为在三种情况下期货价格会偏弱于现券：1.债市出现调整；2.资金水平明显放松后，债市经历上涨后的震荡期；3.投资者认为未来债市空间不大，提前用期货进行对冲。如果债市继续上涨，不排除国债期货依然是一个较好的做多标的，但考虑其定价确实偏贵，后续国债期货可能相对现券波动加大。
　　期现策略方面，当前部分国债期货的IRR水平依然相对偏高，高于短期的存单利率水平，如果投资者认为存单有持有价值，组合需要持有短久期类利率品种，建议投资者可以继续参与2403合约的IRR策略。
　　跨期策略方面，从1月底开始，预计国债期货会进入从2403向2406合约的换月移仓过程，对于国债期货多空方来说，是继续留在2403合约还是尽早移仓至2406合约呢？首先从行情来看，如果后续债市继续上涨，考虑到当前跨期价差较低，且期货基差也低，整体做多2406合约与2403合约区别不大，建议当前继续选择流动性好的2403合约，2406合约仅TL还有少量空间。如果后续债市调整，近月合约因为临近交割，其下跌空间相对有限，远月2406合约下跌空间更大，且其基差水平也偏低。
　　因此，当前对于多头来说，建议继续保持在2403合约上，可以适当考虑TL2406合约；对于空头来说，可以尽早移仓至2406合约，但如果想获取套利收益，持仓进入2403交割也行（中途提前获利也可以平仓）。
　　收益率曲线方面，后续收益率曲线继续变陡需要资金水平能够持续保持宽松状态，如果投资者想参与做陡曲线交易，建议可以考虑10-2（5）Y，毕竟策略的赔率较高。但如果资金水平没有进一步宽松或者后续又出现波动，那么曲线形态变陡的胜率不大。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货探底回升，整体多方力量强于空方，主力多头持仓稳定或者进一步加多单，主力空头有减仓迹象。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期