投资要点：
　　国债期货核心观点：
　　后续来看，投资者对未来长时间债市依然看多，但短时间因为利率下行较快、降息预期交易较为透彻，投资者也担心短期止盈压力带来的市场调整，结合当前期货价格依然相对现券偏贵，国债期货的对冲价值较高，如果投资者想适当降点久期，可以继续用期货进行对冲。但考虑到当前债市并没有持续下跌基础，可以根据行情来灵活调整对冲头寸。综合来说，利用国债期货对冲有两个思路：1.组合想投资收益相对较高的短端类利率品种，可以参与期货的IRR策略，这一交易可以持续持有至策略性价比明显回落；2.担心债市下跌，可以利用长端期货进行对冲，这一交易持有时间相对较短。
　　期现策略方面，考虑到当前国债期货基差依然偏低，可以选择买入性价比高的现券+做空期货来增厚组合回报。例如可以考虑买入部分利率债老券+做空2403合约进行对冲；也可以关注10年国开与T2403合约的对冲机会，该策略盈利的条件需要10年国开新券流动性明显好转。
　　收益率曲线方面，后续收益率曲线继续变陡需要资金水平能够持续保持宽松状态，如果投资者想参与做陡曲线交易，建议可以考虑10-2（5）Y，毕竟策略的赔率较高。但如果资金水平没有进一步宽松或者后续又出现波动，那么曲线形态变陡的胜率不大。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货冲高回落，主力空头和多头力量基本均衡，但基本体现为空头加减仓，多头主力持仓变化不大。其中，宏源期货席位空单增加明显，主要为5年期减多加空、2年期和10年期进一步加空。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，第一创业增加净多单3956手；2.做空机构减仓，或者空转多，国金期货、中原期货、平安期货和民生期货分别减少净空单19317手、16458手、4219手和3540手。
　　从空方来看，上周做空的机构席位主要是继续加空单，宏源期货、海通期货、国投安信、东证期货和华西期货分别增加净空单24433手、7817手、6434手、5795手和4144手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期