核心观点
　　本周轻工制造行业指数下跌2.21%，跑输大盘1.77pct；造纸子板块下跌3.41%，跑输大盘2.97pct。本周沪深300指数下跌0.44%，轻工制造(申万)指数下跌2.21%，跑输沪深300指数1.77pct，在28个申万一级行业中位列第11位；二级行业中，造纸子板块下跌3.41%，跑输大盘2.97pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为家具、文娱用品、造纸和包装印刷板块，分别下跌0.10%、0.79%、3.41%、4.69%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌、外废价格走势分化；木浆外盘报价维稳、现货价格分化；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌29元/吨；美废OCC东南亚主港CIF价格上涨15美元/吨，欧废OCC价格下跌3-5美元/吨，日废OCC价格维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌15元/吨、针叶木浆现货价格上涨10元/吨；2023年12月下旬中国三大港口木浆库存合计158万吨，环比下降3.1%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周木浆系纸品价格下跌，废纸系纸品价格分化。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌33元/吨，铜版纸价格下跌16元/吨，白卡纸价格下跌8元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价下跌50元/吨。
　　本周双胶纸盈利水平下降，其余纸种盈利水平分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周下降约11-51元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，小型纸企盈利基本维稳，大型纸企下降约36元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，小型纸企增加约32元/吨，大型纸企下降约21元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，低档箱板纸增加约14元/吨，高档箱板纸下降约9元/吨。
　　 2023年机制纸及纸板产量同比增长6.6%。（1）机制纸及纸板2023年1-12月累计产量14406万吨，同比增长6.6%；（2）经剔除价格因素影响，2023年11月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比基本持平，环比增长1.1%；（3）纸及纸板进口量方面，2023年1-11月累计同比增加33.1%；出口量方面，1-11月累计同比增加6.0%。
　　投资建议与投资标的
　　前期纸浆价格已回落至历史低位，特种纸龙头成本压力充分释放，行业供需格局相对稳定的背景下纸价韧性较强，短期盈利弹性充足，推荐华旺科技(605377，买入)、仙鹤股份(603733，买入)、五洲特纸(605007，增持)；大宗纸顺周期属性突出，疫后需求呈现弱复苏状态，若需求持续修复，大宗纸盈利有望实现改善，推荐太阳纸业(002078，买入)、山鹰国际(600567，增持)，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险