本周轻工制造行业指数下跌1.28%，跑赢大盘0.07pct；造纸子板块下跌1.72%，跑输大盘0.37pct。本周沪深300指数下跌1.35%，轻工制造(申万)指数下跌1.28%，跑赢沪深300指数0.07pct，在28个申万一级行业中位列第17位；二级行业中，造纸子板块下跌1.72%，跑输大盘0.37pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为家具、包装印刷、造纸和文娱用品板块，分别下跌0.54%、1.33%、1.72%、2.67%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌、外废价格维稳；木浆外盘报价维稳、现货价格分化；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌25元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格上涨6元/吨、针叶木浆现货价格下跌138元/吨；2023年12月下旬中国三大港口木浆库存合计158万吨，环比下降3.1%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周木浆系纸品价格下跌，废纸系纸品价格维稳。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌69元/吨，铜版纸价格下跌111元/吨，白卡纸价格下跌9元/吨，高档、低档箱板纸出厂均价维稳。
　　本周文化纸盈利水平下降，白卡纸、箱板纸盈利水平分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周下降约32-79元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周下降约73-117元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，小型纸企增加约39元/吨，大型纸企下降约19元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，低档箱板纸增加约2元/吨，高档箱板纸下降约9元/吨。
　　11月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增长1.1%。（1）机制纸及纸板2023年1-11月累计产量13042.6万吨，同比增长4.4%；（2）经剔除价格因素影响，2023年11月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比基本持平，环比增长1.1%；（3）纸及纸板进口量方面，2023年1-11月累计同比增加33.1%；出口量方面，1-11月累计同比增加6.0%。
　　投资建议与投资标的
　　前期纸浆价格已回落至历史低位，特种纸龙头成本压力充分释放，行业供需格局相对稳定的背景下纸价韧性较强，短期盈利弹性充足，推荐华旺科技(605377，买入)、仙鹤股份(603733，买入)、五洲特纸(605007，增持)；大宗纸顺周期属性突出，疫后需求呈现弱复苏状态，若需求持续修复，大宗纸盈利有望实现改善，推荐太阳纸业(002078，买入)、山鹰国际(600567，增持)，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险