核心结论
　　2023年GDP增长5.2%，4季度增长动能有所放缓。2023年GDP增长5.2%，较2022年增速3%回升，两年平均增速4.1%，2020年以来四年平均增速4.7%（图表1）。4季度GDP同比增长5.2%，和我们此前预期一致[1]，略低于市场预期的5.4%。4季度GDP季调后环比增长1%，较3季度环比增速1.5%放缓，增长动能有所放缓（图表2）。
　　GDP平减指数负增长，通胀仍面临下行压力。2023年名义GDP增长4.6%，较2022年名义增速4.8%放缓；2023年GDP平减指数-0.5%左右，为2009年以来首次负增长（图表3）。去年底统计局修订了2022年GDP数据[2]，但是没有公布修订后的季度数值。我们按照年度数据调整幅度对各季度GDP金额进行调整，由此推算4季度名义GDP同比增长4.1%左右，较3季度增速3.9%回升。4季度GDP平减指数同比下降1.1%，连续三个季度负增长，价格下行压力尚未缓解（图表4）。
　　水利基建投资增速加快，工业生产保持较快增长。去年底增发1万亿元国债提振基建投资，12月基建投资同比增长10.7%，增速明显加快。其中，水利相关投资增速大幅提升，同比增长12.1%（图表5）。12月制造业投资增速小幅回升至8.2%，整体固定资产投资增速回升至4.1%。受投资增速回升带动，工业生产保持较快增长。12月工业增加值同比增长6.8%，较11月增速6.6%小幅加快；季调后环比增速0.52%，增速仍然不低（图表6）。
　　房地产继续拖累经济。12月商品房销售额同比下降17.1%，跌幅加大，且跌幅超过商品房销售面积跌幅-12.7%（图表7）。70大中城市商品房延续下跌态势（图表8）。12月商品房新开工面积再度转负，同比下降10.4%（图表9）。房地产开发投资增速同比下降12.5%，跌幅加大。受房地产拖累，2023年国内钢材需求较为低迷。12月粗钢产量跌幅加大，同比下降14.9%（图表10）。
　　居民消费仍然偏弱，4季度居民储蓄率回升。12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，较11月10.1%回落，一定程度上受基数影响；两年平均增速从1.8%回升至2.7%，增速仍然不高（图表11）。4季度居民人均消费支出同比增长9.1%，较3季度回落，仍然受益于低基数；两年平均增速回落至3.2%，增速较低（图表12）。4季度消费受居民储蓄率回升影响较大。季调后居民储蓄率3季度一度降至疫情前水平，但4季度大幅回升，反映暑期出行带动消费增长缺乏可持续性（图表13）。
　　失业率小幅回升，青年劳动力就业仍面临压力。12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，较11月回升0.1个百分点（图表14）。统计局新公布了不包含在校生的16-24岁、25-29岁、30-59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%，青年失业率仍然较高。
　　宏观政策逆周期调节力度有必要进一步加大。总体上看，4季度经济增长动能有所放缓，通胀仍面临下行压力。去年底增发国债提振基建投资，但是房地产继续拖累经济，消费需求仍然偏弱。12月贷款和M2增速放缓，非政府部门融资需求偏弱，财政存款大幅增长反映政府支出不足（参见1月13日发布的报告《政策扩张力度有待提升——2023年12月金融数据点评》）。我们认为，财政政策和货币政策力度或需进一步加大，2024年才能实现5%左右的增长和温和通胀。
　　[1]参见1月2日发布西部宏观研究报告《社融增速继续回升，GDP同比增速加快——2023年4季度和12月经济数据前瞻》
　　[2] https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202312/t20231229_1946058.html
　　风险提示：房地产需求持续低迷，通胀负增长，外需下滑。