CPI环比回升，同比增速收窄。12月CPI同比下降0.3%，跌幅较11月-0.5%收窄（图表1）。12月CPI环比上涨0.1%（图表2），主要由食品价格和核心CPI回升带动。
　　蔬菜价格季节性上涨，带动食品价格回升。12月食品价格环比上涨0.9%，较11月-0.9%回升（图表3）。其中，鲜菜价格环比上涨6.9%，（图表4），鲜果价格环比上涨1.7%，带动食品价格上涨。但是猪肉价格仍在下跌，12月环比下跌1%。
　　核心CPI环比回升。12月核心CPI环比增长0.1%，较11月-0.3%明显改善；同比增速持平于前两个月0.6%（图表5）。其中，通信工具环比上涨3.1%，涨幅超过季节性（图表6）。12月租赁房租价格环比持平，过去两个月好于季节性（图表7）。
　　燃料价格受国际油价拖累跌幅加大。12月交通工具用燃料价格环比下跌4.5%，跌幅较11月-2.7%加大（图表8）。2023年10月以来，国际原油价格总体走弱。
　　PPI环比延续下跌态势。12月PPI环比下跌0.3%，跌幅持平于11月。但是同比跌幅从11月-3%收窄至-2.7%，主要因为2022年同期跌幅更大（图表9）。工业生产者购进价格环比下跌0.2%，跌幅较11月-0.3%收窄。其中，黑色金属价格环比增长0.7%，多数价格仍在下跌（图表10）。PPI负增长一方面因为国内需求偏弱，同时也受到近期国际油价下跌影响。
　　通胀边际回升，预计2024年仍然维持偏低水平。12月CPI和核心CPI增速有所回升。其中，蔬菜价格和通信工具价格涨幅较大。12月中下旬国内出现大范围降温（图表11）导致蔬菜价格涨幅超过季节性，通信工具和家用电器价格在11月电商集中促销后有所回升。2023年全年，CPI增长0.2%、PPI下跌3%。随着财政政策力度加大、货币政策维持相对宽松，2024年经济增长和通胀有望边际回升，但是房地产下行周期中经济增长向上弹性或有限，居民收入和就业仍然面临压力，通胀可能维持偏低水平。我们预计，2024年CPI同比增长0.5%、PPI下跌0.5%，较2023年边际回升（参见我们2023年11月1日发布的宏观报告《东风渐起：修复式增长进行时——2024年度宏观经济展望》）。
　　风险提示：货币政策滞后，房地产需求持续下滑，海外经济衰退。