核心结论
　　贷款增速继续回落，企业贷款需求偏弱。12月新增贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元（图表1）。12月新增贷款同比增速10.6%，降至历史最低水平（图表2）。
　　居民贷款维持正增长。12月居民贷款新增2221亿元，保持正增长，且高于上年同期1753亿元。2023年7月底政治局会议以来，随着房地产政策进一步放松，居民贷款增速有所企稳。（图表3）
　　企事业单位贷款增速持续回落。12月企事业单位贷款新增8916亿元，同比少增3721亿元，主要因为中长期贷款同比少增。12月企事业单位贷款同比增长13%，2023年2月以来持续回落（图表4）。考虑12月央行净投放3500亿元PSL，企业贷款需求仍然偏弱。
　　社融增长不及预期，非政府融资需求放缓。12月新增社融1.94万亿元，较11月2.45万亿元回落。低于市场预期的2.1万亿元。12月存量社融同比增速9.5%，比11月上升0.1个百分点，比2022年底9.6%略有放缓（图表5）。
　　政府债券净融资支持社融增长。12月政府债券净融资增加9279亿元，较11月下降，但是大幅高于上年同期2809亿元。2023年政府债券净融资9.6万亿元，较2022年大幅增长。（图表6）
　　非政府融资需求放缓。除了贷款偏弱，12月企业债券净融资减少2625亿元，未贴现银行承兑汇票减少1869亿元，拖累社融增长（图表7）。12月非政府部门融资同比增长8.5%，较2022年增速放缓（图表8）。
　　财政存款增速加快，M2增速回落。12月财政存款减少9221亿元，降幅低于往年；财政存款余额同比增长15.8%，创2022年4月以来新高（图表9）。12月M2同比增长9.7%，创2022年4月以来新低（图表10）。信贷需求偏弱，加上财政资金投放力度不足，拖累广义货币扩张速度。
　　货币政策和财政政策有待进一步宽松。12月金融数据显示，信贷需求继续回落。尽管央行再次投放PSL，为“三大工程”建设项目贷款提供中长期资金支持（图表11），企业中长期贷款增速仍在放缓（图表12）。房地产政策密集放松后，居民贷款增速有所企稳，但是加大保障性住房供应可能会替代一部分商品房需求。去年增发1万亿元国债提高政府债券融资增速，但是财政存款大幅增长反映财政支出仍然滞后。往前看，稳定非政府部门信贷需求需要货币政策进一步宽松，我们预计2024年会进一步降准降息。财政政策也需要加快支出进度，避免资金滞留在财政体系。
　　风险提示：货币政策和财政政策扩张力度不足。