2024年以来，全球煤炭贸易政策出现了颇多变化，我们对此梳理汇总，并结合2023年实际贸易流数据分析其潜在影响。
　　★印尼确定年度煤炭增产目标，但年度出口量预估不增
　　印尼2023年年末计划提升其年度煤炭产量计划3000万吨。但由于其本国国内电力冶金需求增长，预计2024年出口计划不增甚至略减。根据DMO，印尼煤矿需提供产量的25%给其本国，但2023年印尼实际DMO量已经达到28%。印尼即将迎来大选，其供应链本土化的意图清晰，能源分配大概率继续优先本国。
　　★俄罗斯取消煤炭的浮动出口税，但同时提高铁路运费
　　俄罗斯方面，1月1日起取消仅执行了2个月的煤炭的浮动出口关税，对应7-8美元/吨。同时俄铁在提高了运费，对应运费增加5美元/吨。综合考虑浮动税率、铁路运费和中国进口关税变化后，俄罗斯5500K到中国成本支撑抬高至约850元/吨。除此之外，需要关注俄罗斯煤炭的运力瓶颈。2023年俄铁中煤炭发运量已经比上一年下降0.3%。
　　★中国恢复煤炭关税进口
　　我国自1月1日起，恢复煤炭进口关税。动力煤方面，印尼、澳大利亚维持零关税，俄罗斯及蒙古国将按照最惠国关税6%收取。2023年1-11月，俄罗斯和蒙古动力煤到中国进口量分别为1200万吨和3600万吨，对应占比分别为3.8%和11.4%。俄煤在此轮关税恢复中影响最大。
　　★观点：外部压力持平，煤价核心风险集中国内火电下行
　　2024年一系列贸易政策变化后，我们对2024年年报中海外煤炭过剩量扩大的判断进行修正。考虑印尼煤出口量不增、俄煤低价易被挤出，2024年海外煤炭供需情况预计不会进一步恶化。煤价核心下行风险在于国内火电是否会因为水电恢复、绿电替代而呈现零增长甚至负增长。对此，我们将持续观察。
　　★风险提示
　　印尼政策，安监政策，极端天气