事件：2024年1月15日公司发布2023年业绩预告。2023年归母净利润为2.0-2.2亿元，同比增长54.97-70.47%，扣非归母净利润为1.0-1.1亿元，同比增长146.90-171.59%。2023年非经常性损益预计为1.0-1.1亿元，其中23Q1-3共计8405万元，Q4收到政府补助2500万元。
　　业绩持续改善，改革效果不断验证。2023Q4归母净利为0.30-0.50亿元，同比增长-14.6-41.7%，扣非归母净利预计为0.14-0.24亿元，同比增长21.6%-105.8%。此前23Q3实现营业收入16.89亿元，同比增长38.56%，实现归母净利润0.16亿元，同比增长40.86%，实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长175.39%。我们认为，公司自23Q3以来业绩持续改善，不断验证高端性价比战略，期待后续改革成效。
　　年货节销售火爆，24Q1有望开门红。截止1月15日，年货节销售时间进程已达三分之二，全渠道销售额已超去年全周期总额。分渠道来看，分销渠道方面，截止1月10日，分销全系列标品礼盒/礼包全线售罄，远超预期；综合电商方面，三只松鼠年货季期间在传统货架电商阿里和京东平台上远超2-3名之和，发力新型电商平台如拼多多、微信私域等，2023年6月起至今拼多多持续增长超100%，私域超级品牌日破食品行业记录。抖音电商方面，1月11日三只松鼠贾乃亮超品代言专场总销售额破1.1亿，破抖音食品行业单日品牌专场记录，强势占据抖音带货榜5榜TOP1，成为目前抖音年货节首个且唯一破亿场次。1月6日—11日，三只松鼠抖音超品日完成2亿销售额，连续4天保持行业品牌榜第一。1月13日，三只松鼠辛巴年货节单坑单品单链接破1个亿，创全网直播行业食品品类历史记录。产品方面，公司在年货节期间推出经典坚果礼盒、60款零食礼包、5款滋补礼盒等，2024Q1有望实现开门红。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为68.60/89.11/102.98亿元，分别同比增长-5.94%/29.91%/15.57%，预计公司2023-2025年实现归母净利润2.04/2.81/3.53亿元，分别同比增长57.98%/37.94%/25.67%，对应23-25年PE为38.2/27.7/22.0X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、社区零食店拓展不及预期、成本上升风险等