近期新能源板块超额收益有所扩大，如何评估新能源反弹的级别？
　　前言：一季度有望迎反弹
　　展望2024Q1，我们预计市场有望迎来反弹。就结构而言，一则，高股息作为基础配置；二则，关注AI硬件主题的发酵；三则，新能源或有超跌反弹机会。
　　方法：借助产业周期经验
　　历史会重演但不会简单重复，借助历史复盘，寻找驱动重演的规律，推演难以重复的变量，继而评估未来可能发生情景的条件和概率。如何预测新能源板块后续走势，从产业周期的视角切入，借助重工业和智能手机的历史经验，我们发现可以提供很多有价值的规律线索。具体而言，2000年以来，从产业周期视角来看，重工业崛起驱动2002-2008年的重工业主线，智能手机渗透和应用的爆发驱动2009-2015年的TMT主线。而针对2016-2021年，一方面消费升级驱动了大消费主线，另一方面光伏和电动车崛起驱动了新能源主线。
　　趋势：见顶之后的三阶段
　　借助重工业和智能手机的经验，股价见到大级别拐点后，其调整周期通常分为三阶段。第一阶段是，估值下行主导的调整，此阶段股价调整斜率陡峭；第二阶段是，估值回升驱动的反弹，此阶段股价反弹斜率陡峭；第三阶段是，盈利下行主导调整，此阶段股价调整斜率平缓，但是调整周期相对较长。
　　新能源于2021年12月见顶后，2022年1月至4月是第一阶段，估值主导的急速调整阶段，2022年4月至8月是第二阶段，估值回升驱动的急速反弹阶段，2022年9月至今是第三阶段，盈利下行主导的调整阶段。我们认为，对新能源而言，参考重工业和智能手机经验，股价反转的关键线索在于盈利触底，但站在当前，我们预计新能源的盈利触底尚需观察等待。
　　总结：新能源的两类机会
　　对新能源而言，经历了2022年1-4月的急跌，2022年4-8月的反弹，自2022年9月开始进入盈利增速趋势性下行驱动的股价调整阶段。在此阶段，借助重工业和智能手机复盘，我们认为有两类机会值得把握，一是超跌反弹机会，二是分化出的阿尔法机会。就超跌反弹机会而言，持续时间通常在1-4个月，其中，一个月左右的反弹通常由交易因素驱动，一个季度左右的反弹通常伴随着盈利的阶段性改善。就分化出的阿尔法机会而言，能够率先创新高的方向，通常是顺应经济转型或借助产品或技术创新，继而步入新的盈利上行期。
　　站在当前，针对新能源板块，我们认为：就超跌反弹机会而言，参考重工业和互联网经验，如果2024年一季度附近新能源盈利同比出现阶段性改善，那么本次反弹机会或较大；如果没有盈利的阶段性改善配合，仅由交易因素驱动，那么本次反弹机会或有限。就分化的阿尔法机会而言，参考电子2016年至2021年创新高的经验，新能源未来突围的方向在于产品创新或技术突破。也即，以智能驾驶为代表的产品创新，以光伏新技术为代表技术突破，是后续关注点，但当前都处在酝酿培育阶段。
　　风险提示
　　经济修复不及预期；产业进展不及预期；历史规律的有效性减弱。