核心观点
　　12月CPI环比+0.1%，同比-0.3%（前值-0.5%），同比降幅较前值有所收窄。其中，食品项价格环比+0.9%，入冬转冷，寒潮天气带动果蔬价格上行，食品价格改善助力CPI环比由跌转涨。12月核心CPI环比+0.1%，同比+0.6%，同比与前值持平，年底企业活动及元旦节日效应带动出行需求有所回升。12月PPI环比-0.3%，同比-2.7%（前值-3.0%），8月底以来的工业稳增长政策使得生产端前置发力，但需求端政策尚未匹配，且冬季天气转冷，北方进入开工淡季，供给强于需求的局面导致PPI修复暂缓。从物价趋势来看，市场有效需求不足的情况依然存在，现阶段中美利差倒挂幅度较大，国际收支压力仍存，国内基建等稳增长政策或持续加强，并在今年春季逐步形成实物工作量，在此背景下，股票方面周期股相对受益，债券保持震荡趋势。
　　果蔬价格上行，CPI环比由降转涨
　　12月CPI环比+0.1%，同比-0.3%（前值-0.5%），同比较前值读数上升。其中，食品项价格环比+0.9%，入冬转冷，寒潮天气带动果蔬价格上行，食品价格改善助力CPI环比由跌转涨。猪肉价格继续磨底，天气转冷之后腌腊需求有所增长但整体需求支撑不足；且前期生猪产能去化有限，叠加下旬逢集团大场集中出栏，以及临近春节中小散加快出栏节奏，生猪供给充足，出栏大猪价格继续微跌。果蔬价格季节性上涨，受寒潮天气影响，采摘、储存、运输成本上升，蔬果供应端产能承压，推动蔬果价格上调。
　　出行需求较强，核心CPI保持稳定
　　12月核心CPI环比+0.1%，同比+0.6%，同比与前值持平。一方面，临近年底企事业单位年会、展会、论坛等活动相对活跃，叠加双旦节日来临，年末出行强度小幅回升对出行链价格有一定支撑，据统计局披露，交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，飞机票价格由上月下降12.4%转为上涨0.4%。12月通信工具价格环比提升3.1%，头部手机品牌年底陆续发布新产品，对电子产品消费有一定促进作用。
　　供给强于需求，PPI修复暂缓
　　12月PPI环比-0.3%，同比-2.7%（前值-3.0%），基数效应带动PPI同比读数有所回升。8月份以来，工业稳增长政策陆续下达，生产端前置发力，工业增加值连续超出市场预期，但需求端政策尚未匹配，订单指数持续回落，PPI修复进程受阻。12月地产链逢开工淡季，需求支撑较弱，地产链工业品价格涨跌互现。其中，玻璃、橡胶价格小幅回落，水泥、钢材价格有所回升。钢材价格小幅上升主要系成本端铁矿石价格延续涨势，主要钢厂螺纹钢、粗钢等下游钢材产量小幅下降，总体产量保持稳定。12月煤炭价格总体平稳，焦煤、焦炭价格稳中有升，主要因为年底煤矿安监趋严，供应有所收紧。
　　减产不及预期，油价继续走低
　　12月原油价格总体震荡下行，国内成品油价格延续跌势。11月底的OPEC+会议公布的减产计划相对平淡，且成员国自愿减产的行为又缺乏官方约束性，市场对原油供给进一步收缩的预期弱化，12月以来，国际原油价格整体保持振荡。红海事件短暂提高了风险溢价，支撑原油价格短期抬升，但供应充分的前提下，市场情绪释放后价格回落。往前看，中国稳增长政策带动需求逐步向上恢复，且美国补库进程延续，能源需求仍有一定支撑，24年一季度原油价格或有所回升。
　　风险提示
　　消费者信心恢复不及预期；政策落地不及预期