核心观点
　　2023年11月26日我们发布《如何布局主题转换窗口期》，12月3日发布《岁末年初关注高股息策略》，我们重点提示了高股息的配置机会。
　　震荡市中，逆向思考和布局更为关键。聚焦2024年一季度，一则，高股息策略相对优势已延续1个多月，在关注度升温之际如何把握；二则，科技成长已调整约1个月，目前情绪较低之际如何对其布局。
　　守正出奇：高股息和AI终端
　　针对高股息策略，结合2024年市场环境、宏观经济、产业盈利，我们认为2024年高股息仍具备配置价值。但在当前一致预期强化之际，我们认为，一则短期择时角度看，目前或是短期波段高点；二则超额收益角度看，优选行业是关键。
　　针对产业主题机会，我们认为一季度主线在于AI终端，涵盖AI硬科技、AIPC、MR、机器人等，AI产业经历了近一个月的休整后，关注当前的布局机会。针对AI终端细分领域的潜在催化，一则AI硬科技关注半导体国产化催化；二则AI算力关注2023年业绩预告催化；二则MR关注后续潜在销量催化；三则机器人关注Optimus进展催化。
　　趋势视角：高股息仍具备优势
　　中长期而言，高股息策略具备较高的性价比。数据上，自2008年5月至今中证红利全收益年化收益率达到5.6%，年夏普比率为0.26，优于万得全A等指数。
　　就高股息板块的风格属性来看，其构成以顺周期价值股为主，在2010年之前，经济由投资主导，这意味着顺周期板块兼具周期性和成长性，高股息具备一定的进攻属性；在2010年之后，顺周期板块的成长性减弱，高股息转为稳健型资产。
　　展望2024年，总量维度经济处在温和补库阶段，结构维度AI整体偏主题投资阶段，在此背景下，高股息策略的比较优势仍值得关注。
　　波段视角：短期或是波段高点
　　从短期波段角度，我们认为，高股息策略的比较优势或暂时休整，预计后续板块内部出现分化。2023年以来市场共经历了三轮高股息的超额行情，第一次是2023年4月7日至5月9日，第二次是2023年8月7日至9月20日，第三次是2023年11月20日至今。
　　截至最新，就超额收益持续时间而言，本轮中证红利指数的超额行情已持续34个交易日，时间上已经超过前两轮；就超额收益变动幅度而言，本轮中证红利的超额收益已近10%，接近第一轮超额收益，并超过第二轮。
　　对股价短期波动而言，交易因素会有一定影响，对此我们引入拥挤度对其刻画，重点统计2023年以来近12个月股息率均值超过3%的行业，即煤炭、银行、石油石化、钢铁、家电、交运。将当前拥挤度，对比前两轮高股息行情的波段高点，可以发现，煤炭和家用电器的拥挤度高于前两轮行情，石油石化和钢铁的拥挤度与前期高点基本持平，仅银行和交通运输距离第一轮行情高点仍有距离。
　　优化思路：行业选择较为关键
　　在高股息策略微观应用中，既要考虑股息率绝对值及ROE稳定性又要考虑未来各行业的分红潜力及分红意愿，同时应结合行业基本面，综合而言关注航运港口、煤炭开采、国有大型银行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、炼化及贸易、农商行Ⅱ、白色家电、通信服务、服装家纺、铁路公路、出版等“盈利稳定+高股息率+高分红率+强分红能力/意愿”的行业。
　　风险提示
　　经济修复不及预期；公司分红不及预期；统计口径存在误差。