行情回顾
　　银行：12月银行板块行情走势平稳，银行指数整体小幅下跌-0.5%，但较万得全A实现1.6%的相对收益。子行业来看，国有行、股份行、城商行、农商行指数的绝对收益分别为-0.7%、0.2%、-1.6%、-0.8%，整体表现平稳。
　　地产：12月申万房地产指数（801180.SI）延续波动向下的趋势，区间跌幅为7%，2023全年指数跌幅达27.2%。指数持续下跌仍然主要受到行业基本面下行的影响。
　　券商：2023年12月券商指数下跌3.8%，12月中下旬证监会核准国联集团成为民生证券主要股东，短期部分利好兑现，中国平安未就解决同时控制方正证券与平安证券的问题在承诺的期限内公布方案，引发收并购主题标的短期回调。
　　保险：12月，保险板块震荡下跌1.67%，资产端的股市及利率下行是导致板块下跌的核心因素，保险行情的走势与沪深300的走势高度趋同，基本是同跌共涨。
　　景气跟踪
　　银行：规模扩张有望提速，不良生成有望改善。（1）量：①信贷社融预测：预计12月信贷新增1.5万亿元，同比多增约1千亿元，主要归因对公多增支撑。信贷余额同比增长10.8%，增速环比11月末持平。预计12月社融新增2.3万亿元，同比多增1万亿元，主要归因政府债券发行拉动；预计12月末社融余额同比增长9.7%，增速环比微升0.3pc；②资产增长提速：11月末商业银行总资产同比增长11.3%，增速较10月末回升0.3pc。（2）价：①资产端，国债利率下行，票据利率回升。同时，考虑到整体信贷需求偏弱，预计新发放贷款利率仍在下行。②负债端，存款再次降息，存单利率上升。测算12月存款降息有望支撑息差8bp，其中2024年释放4bp；12月DR007利率中枢较11月下行，资金面小幅放松；12月同业存单发行利率中枢回升，判断是存单发行力度上升，供需关系变化，带动存单利率上升。（3）质：12月PMI-TTM小幅改善，商业银行真实不良生成压力有望小幅改善。细项来看，预计对公不良压力继续改善，零售端的消费金融仍承压。
　　地产：根据克尔瑞数据，12月重点30城成交面积环比上升15%，同比下降17%；全年累计成交面积同比由正转负至微降2%，市场延续筑底行情。根据冰山指数来看，重点50城平均房价指数12月较11月环比下跌0.87%，房价仍未企稳。
　　券商：12月资本市场景气度小幅下滑，二级市场日均股基成交额下滑（同比-1%）、主要指数下跌（上证综指-1.8%），一级市场股权承销规模收缩（同比-69%）。
　　保险：①负债端：11月，主要上市险企寿险保费同比-4.2%，继续负增长，但降幅环比收窄3.8pc，产险保费延续增长，增速分化。②资产端：12月，沪深300指数下跌1.86%，10年期国债收益率从2.67%持续下行至2.56%。
　　业绩前瞻
　　银行：预计2023年上市银行营业收入同比增长-1.2%，增速环比下降0.4pc；归母净利润同比增长1.7%，增速环比下降0.9pc。驱动因素来看，主要归因受存量按揭降息影响，息差大幅下行拖累，预计2023Q4单季息差环比下降9bp至1.47%。
　　地产：四季度是房企传统的交付高峰期，四季度业绩约占全年的一半。我们预计6家典型房企2023年合计营收及归母净利润同比增速分别为3.9%、2.7%，2023Q4营业收入及归母净利润同比增速分别为7.7%、4.6%（不含个别案例）。
　　券商：预计2023年上市券商总营收同比增长2%，净利润同比增长9%。其中，经纪业务净收入受成交额下降以及代销收入减少影响同比下滑10%，投行业务净收入受Q4股权承销规模显著收缩影响下滑20%，投资净收入同比增长61%。
　　保险：①寿险NBV：预计2023年实现较快增长，具体为平安（26.8%）＞太保（22.6%）＞国寿（12.4%）＞新华（9.7%）。②产险COR：预计中国财险COR同比+0.6pc，至98.2%。③净利润：预计受投资收益下降，及去年高基数影响，各险企均承压。
　　投资建议
　　银行：12月银行景气度保持平稳。继续看好2024年银行板块绝对收益行情。推荐“大而稳+小选美”的“哑铃组合”。①大而稳：优选股息高、拨备厚、渠道下沉的农业银行、邮储银行。②小选美：优选弹性大、区域佳、模式优的中小银行，推荐浙商银行、江苏银行、常熟银行，关注瑞丰银行、渝农商行、沪农商行。
　　地产：我们认为2024年行业基本面仍然面临下行压力，预计上半年的投资机会和节奏可能仍然为政策主导，但随着供需两端可调整政策的角度减少及政策效力消退，市场量价恢复情况对行情带动的重要性会愈加凸显，下半年可加强对房地产板块基本面的关注。我们看好超跌的房地产公司：保利发展、招商蛇口等。继续看好地方国企参与城中村带来的长期业绩弹性：城建发展、越秀地产。
　　券商：资本市场改革措施不断，证券行业有望继续享受政策红利。截至1月5日，板块PB估值为1.14倍，处于十年1.3%分位，配置性价比高，维持看好。推荐低估值龙头中信证券、华泰证券、中金公司H，有整合预期的区域精品券商国联证券，以及市场显著回暖的情况下弹性较高的东方财富、东方证券、广发证券。
　　保险：资权益市场及长端利率低位震荡，若市场情绪改善，叠加开门