AIPC研发顺利，AIPC持续发酵有利估值支撑
　　考虑到联想集团AIPC研发进展顺利，我们维持公司FY2024-FY2026归母净利润预测分别为9.29/13.39/16.99亿美元，分别对应FY2024-2026摊薄后EPS0.077/0.110/0.140美元，折合0.60/0.86/1.10港元。最新股价10.56港元对应2024-2026财年17.6/12.2/9.6倍PE。联想集团于2024年1月9日-12日参展CES并现场演示AIPC具体应用场景及个人助理“AINow”，显示出AIPC研发顺利。考虑到2023Q4联想PC出货量同比实现3.9%增长支持去库存结束判断，芯片及终端硬件龙头厂商加速AIPC渠道侧铺货有望驱动AIPC在中高端市场渗透，有望驱动PC业务收入增长加速以及集团整体利润释放，维持“买入”评级。
　　联想CES现场展示超10款AIReady PC产品，具备端侧百亿模型推理能力
　　联想集团于2024年1月9日至1月12日参展2024国际消费电子产品展（CES），现场展示了包括10余款处于AIReady阶段PC产品在内40余款智能终端产品。现场展示包括Yoga Pro 9i、ThinkBook X系列等在内的数款AIPC产品均搭载CPU+GPU+NPU本地混合AI算力，能为AIPC软件及服务创新提供硬件支持与算力保障，进而具备端侧离线推理百亿级参数规模个人模型能力。上述两款AIPC均计划于2024年2-3月正式上市，有望助推PC换机周期。
　　现场直播演示AIPC个人模型功能，个人AI助理“AINow”功能强大
　　联想通过新款AIPC产品ThinkBook 14i Gen 6现场展示了基于自研端侧模型的个人AI助理“AINow”。用户可以通过自然语言与AINow在离线状态下进行交互，并实现屏幕亮度调整等电脑硬件控制功能。同时，AINow可在离线状态下理解用户自然语言指令，并通过提取、解析本地个人文档回答用户提问，进而避免个人数据上传云端模型可能带来的隐私泄露风险。此外，联想还在现场展示了AINow与其他软件应用联动，以使用包括视频会议数字替身（Avatar）等功能。联想基于自研模型及用户自建个人知识库为基础打造的的个人助理“AINow”已展现出较强的自然语言交互能力，有望于正式发售后助推AIPC渗透率提升。
　　风险提示：全球IT资本开支不及预期，AIPC进展放缓，宏观经济增速放缓。