核心观点
　　全球PC市场有望迎来复苏回暖，一方面2020-2021年采购的PC已经接近换机时限，另一方面Windows 10停更将进一步催化换机周期，PC市场整体景气度向上。同时随着AIPC从“AIReady”到“AIOn”迭代，内置模型及个人助理的AIPC有望进一步驱动换机，预计2024年将成为AIPC的元年。
　　近期联想集团12月15日推出了全新AI ready阶段商用和消费级产品，明年上半年将陆续推出基于AI加速算力硬件、具备自然语言交互能力、内置个人大语言模型与AI助理的全球版及中国版AIPC。随着PC行业库存出清结束，景气度向上，我们预计2023Q4联想集团PC业务有望重回正增长。明年相关产品的推出，有望带动公司IDG业务集团收入与利润稳健增长。
　　简评
　　12月14日，英特尔发布新型Ultra处理器，性能提升功耗降低，更适配AI场景。英特尔在“AIEverywhere”活动上正式推出了AIPC处理器，即代号Metor Lake的新型酷睿Ultra处理器，全新的英特尔酷睿Ultra处理器拥有CPU、GPU、NPU三重AI算力，可以针对不同的AI应用场景调用不同的层级的AI算力能力，新款芯片具备更好视频通话、更好图形处理、更长续航等优势，标志着个人电脑即将进入AIPC时代。
　　联想集团推出了全新商用和消费级AIPC，开创AIPC新纪元。12月15日，联想推出搭载最新的英特尔酷睿Ultra处理器AI ready阶段产品，包括第12代ThinkPad X1 Carbon、第9代ThinkPad X1二合一本、以及小新Pro162024和IdeaPad Pro 5I，新产品集成三个AI计算引擎：CPU、GPU和NPU，具备混合AI算力，能够实现在不联网前提下运行上百亿参数语言大模型，展现高效生产力，标志着AIPC时代的开启。
　　AIPC定义为具有通用计算能力的专属设备，代表着个人AI助理，PC有望成为AI终端落地最快的应用场景之一。
　　从用户价值角度看，AIPC能够为用户提供1）通用场景下的个性化服务：针对工作、学习、生活等场景，提供个性化创作服务、私人秘书服务、设备管家服务在内的个性化服务；2）即时、可靠的服务响应，即本地的可靠运算、实时感知响应以及离网服务保障；3）更低的大模型使用成本：云端推理费用相对高昂且线性提升，AIPC以本地推理为主，云端公共推理为辅的组合模式将大幅降低使用成本；4）安全性。
　　从终端场景看，相较手机、平板、汽车等终端，PC有望成AI终端落地最快的应用场景之一。1）PC拥有更全面的人机交互方式：包括触控、语音、手势等，以及复杂的键鼠、数字笔等交互方式，降低AI交互门槛；2）包含生产力+娱乐多个通用场景：相较其他终端的最重要的差异点在于其突出的生产力工具属性，而AI+应用更多集中在生产力场景，契合PC属性；3）性能优势：PC在算力、存储、安全性邓方面较其他终端更有优势，更易承载大模型
　　目前AIPC已经进入到AIReady阶段，2024有望成为AIPC元年。根据IDC发布的《AIPC产业（中国）白皮书》，AIPC的发展将是一个动态概念，各项价值和核心特征互相支撑，互相促进，逐步走向成熟。
　　 AIPC的首个阶段为AIReady，该阶段主要解决的核心矛盾是算力升级，主要表现为芯片计算架构的升级，Intel、AMD等厂商加速发布下一代芯片标志着的AIReady阶段来临。2023年，处在AIReady阶段的AIPC陆续上市，这类AIPC在硬件上具有一定的AI加速算力，但尚不具备完整的AIPC特征。
　　 2024年将进入AIOn阶段：该阶段下，终端将具有完整的AIPC核心特征，包括1）具有自然语言交互的智能体；2）内嵌个人大模型，形成本地为主，边缘与云为辅的大模型，同时具有个性化本地知识库；3）标配本地混合AI算力，包含CPU、NPU和DPU；4）具有开放的AI应用生态；5）拥有设备级个人数据和隐私安全保护。2024年开始，符合AIOn阶段标准的AIPC将陆续进入市场。
　　全球PC市场有望迎来复苏回暖。2020年-2021年间，由于疫情远程办公和教育需求增长促使PC渗透率被大幅透支，近两年PC市场始终处于衰退阶段，2023年全球PC出货量已达到历史底部。展望24年，一方面2020-2021年采购的PC已经接近换机时限（PC最佳更新周期为4年），另一方面2025年Windows 10停更将进一步催化换机周期，PC市场整体景气度向上。同时随着“AIReady”到“AIOn”迭代，内置模型及个人助理的AIPC有望进一步驱动换机。IDC预测中国大陆AIPC渗透率2027年将达到接近85%，波士顿咨询预测2028年全球AIPC渗透率有望达到80%。
　　联想基于AI加速算力硬件、具备自然语言交互能力、内置个人大语言模型与AI助理的全球版AIPC预计于2024年1月推出，中国版AIPC预计将在2024上半年发布，配合相关AI应用开启“AIOn”新纪元。随着PC行业库存出清结束，景气度向上，我们预计2023Q4联想集团PC业务有望重回正增长，明年相关产品的推出，有望带动公司IDG业务集团收入与利润稳健增长。
　　风险提示
　　宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，PC出货量恢复不及预期。如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，居民收入、购买力