投资建议：安全事故频发，焦煤预期仍强。伴随第二轮焦炭提降落地，焦企利润下挫，焦企采购意愿下降，焦煤价格承压下行。1月10日山西、河北、内蒙古、江苏、河南等地焦化企业召开市场分析会，表示大部分焦化企业亏损达到200元/吨以上，顶装焦炭亏损幅度达到400元/吨以上，与会企业一致决定：1、统一限产50%；2、保证现金流安全，不赊销；3、密切关注钢厂冬储需求。这意味者钢厂对焦炭第三轮提降阻力或将加大，焦炭价格下降空间不大。展望后市，焦炭价格进一步提降预期减弱背景下，焦煤价格仍具备较强支撑，原因有：1）河南爆发矿难，产地停产或将加剧。1月12日河南平顶山天安煤业有限公司十二矿发生煤与瓦斯突出事故，造成8人死亡，仍有8人失联。平顶山矿区作为全国主焦煤主产区之一，此次事故发生可能导致安检收紧，产地高瓦斯矿井面临大范围停产风险；2）煤矿放假开启，时长较去年有所延长。根据荣煤宝数据，陕蒙区域煤矿平均放假时长15.9天，较去年普遍延长4-5天。同时疫情期间煤矿积极响应就地过年政策，今年作为疫情放开后第一年，部分煤矿开始提前放假；3）铁水回升，需求探底或将结束。自钢厂陆续开始大范围检修开始，铁水日产连续下滑，247家钢厂日均铁水产量从23年9月28日的249.06万吨，连续下滑至24年1月5日的218.12万吨。24年1月12日247家铁水日产为220.85，周环比上涨1.25%，铁水日产开始回升。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，供需双弱，博弈延续。供给方面，本周因年底检修停产煤矿基本恢复正常，但临近春节煤矿安检力度加大，整体产量并未明显回升。需求方面，本周下游需求表现较为疲软，市场采购多以刚需以及补空单为主，观望情绪浓厚。截至1月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。
　　中国神华：11月实现商品煤产量2730万吨（同比+5.0%），销量3960万吨（同比+8.2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量179.5亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量169.5亿千瓦时（同比+17.2%）。1-11月，实现商品煤产量2.97亿吨（同比+3.6%），销量4.10亿吨（同比+7.7%）；总发电量1903.8亿千瓦时（同比+10.2%），总售电量1790.2亿千瓦时（同比+10.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（12月29日起），外购4500/5000/5500大卡分别为517/626/736元/吨，较上期-20/-22/-20元/吨；外购神优2/3/4分别为799/782/736元/吨，较上期-11/-10/-20元/吨。陕西煤业：12月实现煤炭产量1232万吨（同比-7.11%），自产煤销量1221万吨（同比-7.61%）。2023年公司实现煤炭产量1.64亿吨（同比+4.10%），自产煤销量1.62亿吨（同比+4.17%）。中煤能源：2023年12月实现煤炭产量1081万吨（同比+22.4%），销量2344万吨（同比+19.5%），其中自产煤销量1166万吨（同比+32.2%）。2023年公司实现煤炭产量13422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。
　　焦煤及焦炭方面，煤矿放假将至，焦企利润下挫。供应方面，临近年关，部分煤矿开始着手安排放假事宜，整体产量维持低位。需求方面，焦炭第二轮提降落地后，焦企利润受挫，焦化企业出现减产预期，焦煤需求承压弱势运行。截至1月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期下跌170.0元/吨，年同比下降6.2%。
　　潞安环能：11月实现原煤产量538万吨（同比+14.96%），实现商品煤销售量453万吨（同比+17.66%）。2023年1-11月实现原煤产量5493万吨（同比+3.72%），实现商品煤销量4930万吨（同比+2.88%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。
　　风险提