煤价延续震荡，看好高股息下板块估值提升行情。本周港口市场受下游需求持续低迷影响走势偏弱，煤价有所下行。基本面来看，本周河南平顶山煤矿发生煤与瓦斯突出事故造成14人失联，且春节临近，产地或更以安全生产为主，供给端或将延续平稳或有所收缩。而2023年12月中旬以来，港口和电厂库存去化明显，截至2024年1月10日，环渤海港口库存为2292.1万吨，较12月高点下降18.12%，已较2023年同期的2347.6万吨低55.5万吨。当前发运倒挂，贸易商积极性降低，持续去库下市场现货逐步减少，下游节前或少量补库但整体需求有限，水泥行业错峰生产已经开启，供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。我们认为，高比例分红、高承诺分红率已成为煤炭板块的整体趋势，与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，在弱经济背景、市场风格多次轮动中，煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性已充分彰显其配置价值，看好持续的估值提升行情。
　　焦煤市场偏弱运行，春节刚需补库下价格或有支撑。本周伴随焦炭落实第二轮降价，焦煤市场延续观望态势。供应端随着煤矿检修结束及新年生产任务下达有所增长；需求端焦企亏损加剧，按需采购为主，钢材进入季节性消费淡季，钢厂亏损面加大，铁水产量下移，采购偏谨慎。但考虑到春节假期临近，煤矿将陆续迎来15-25天的假期，焦煤供给将大幅减少，当前焦钢企业原料库存较往年偏低，已进入补库周期，对价格或有一定支撑作用，短期焦煤市场整体偏弱运行。
　　焦炭市场偏弱运行。本周焦炭第二轮降价落地，虽然原料煤价格同步下移，但因前期库存煤成本偏高，焦企亏损加剧；钢厂受钢材消费季节性淡季影响，减产增多，本周虽然铁水产量略有回升，但成材消费低迷且价格低位下钢厂大面积亏损，焦炭刚需承压。多地焦化企业于1月10日召开市场分析会，并一致决定统一限产50%。当前焦炭市场供需格局趋于宽松，焦企限产或将对基本面有所改善，后续关注原料煤价格走势和高炉开工率。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业和中国神华。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。