核心观点：
　　近期市场动态：港口动力煤价小幅回升，焦煤价格转弱，焦炭首轮提降落地。根据Wind数据，动力煤方面，秦港5500大卡煤价1月5日最新报价928元/吨，周环比上涨7元/吨（去年8月18日低点为800元/吨）。年度长协1月港口5500大卡煤价为710元/吨，环比持平（23年均价714元/吨，较22年均价722元/吨仅下降1.1%）。需求端，12月中下旬寒潮天气过后，各地气温有小幅回升，但电厂日耗仍高于历史同期水平，元旦节以来沿海电厂平均日耗同比增速达6.8%。目前下游由于库存相对充足，采购仍以刚需为主。供给端，前期由于煤矿相关事故较多，产地安监力度常态化，元旦过后各地供应整体稳定。后期，1月中下旬仍有寒潮天气，冬季用煤高峰期持续，同时供给端春节前产量难有增加，库存去化可能加快，综合看预计动力煤价整体以稳为主。焦煤方面，本周国内炼焦煤价有所回落，海外澳洲焦煤价格小幅回升（进口煤倒挂约200元/吨）。需求端，焦炭首轮降价后焦企亏损面扩大，下游对价格接受程度一般，多数维持按需补库，而贸易商采购也有暂缓，部分煤矿有垒库现象。供给端，部分前期受事故或检修影响煤矿陆续复产，本周样本炼焦煤矿产量环比回升。综合来看，焦煤供给较前期有所恢复，但仍然偏紧，目前港口和下游各环节焦煤库存相比同期处于中低位水平，预计焦煤现货价格有望延续稳健。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：煤炭进口0关税优惠政策到期后如期恢复，岁末年初安全生产限制产量增加。（2）国内供需面：根据国家统计局，11月工业用电、火电发电量延续高增长，非电下游需求同比也有增长，前11月国内原煤产量增速回落至2.9%。（3）国际供需面：23年供需趋于宽松，4季度煤价延续高位震荡。
　　行业判断：10月以来主产地安监趋严，产量增速稳中有降，需求也保持刚性增长，4季度煤价延续高位。后期煤炭季节性需求将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。
　　重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际、广汇能源；（2）受益于价格中枢上移的焦煤公司：潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份、华阳股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。