能源通胀季节调整和房租韧性或是美国12月CPI超预期的主因。二者持续性存疑，或使其未能动摇降息预期。
　　1.肉价降幅继续收窄。本周农业部猪肉平均批发价降至20元/公斤以下，平均环比降2.11%，但随着高基数效应渐消，同比降幅收窄至17.56%。山东蔬菜批发价指数环比降4.27%，同比降1.85%。2024年1月5日当周食用农产品价格指数环比持平，同比降8.17%。
　　2.美国降息预期“逆通胀走强”。2023年12月美国CPI和核心CPI季调后环比均上涨0.3%，高于市场预期，但数据发布后两个交易日，美国联邦基金期货市场对美联储2024年降息的预期不降反升。截至本周五，期货市场定价2024年美联储或进行6.7次25BP降息，较1月5日增加了约1次。从12月美国CPI的主要项目来看，季调后剔除食物、住所和能源的CPI仅涨0.2%，食品CPI涨0.2%，而能源和住房租金分别涨0.4%。可见能源和住房租金是推动美12月CPI超预期上涨的主要项目。
　　但12月季节调整对美国能源通胀影响较大，影响未必持续。12月未经过季调的能源CPI环比降2.8%，这与美油WTI现货价在12月的走势基本一致。如我们在12月通胀数据点评中提到的，当前国际原油市场的焦点是供需矛盾、以及地缘政治局势带来的扰动，而季节性因素的影响未必可持续。
　　而12月美国住房租金上涨或与近期美国成屋销售价格同比转涨有关，但由全美地产经纪商协会测算的美国住房购买力指数在11月仅为94.2，低于“次贷危机”前的水平；同时美国11月成屋销售折年数仅382万套，同样低于“次贷危机”后的低点。因此，当前美国房地产市场尚不足以被定义为重现火爆迹象，房租上涨趋势的持续性也存疑。
　　降息预期强烈，但降息起点或延后。期货市场预期美联储最早可能在今年3月会议开启降息，其依据可能是1、2月后通胀翘尾效应会大幅下降。
　　2023年核心CPI的翘尾效应，在2024年1月接近3.5个百分点，而到3月降至2.2个百分点、到6月降至1.0个百分点。但尽管通胀的翘尾效应在上半年下降很快，联储仍可能为确保抑制通胀的效果，而选择等到年中再观察降息条件。
　　本周沙特下调部分石油产品价格，全周国际油价下行。但因红海紧张局势升级，油价从低位出现较为明显反弹。布伦特和WTI原油期货全周均价环比分别降0.49%和0.63%。LME铜现货价环比降0.99%；铝现货价环比降2.80%，铜金比价环比降0.15%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.64%；螺纹钢库存环比升6.07%；螺纹钢价格指数环比降1.56%；全国247家钢厂高炉开工率环比升0.59%；产能超200万吨焦化企业开工率环比降2.89%，同比降3.79%；南华铁矿石指数环比降3.39%。
　　3.楼市成交相对平淡。1月7日当周100大中城市成交土地总价环比降75.80%；成交土地溢价率环比升70.59%。万得追踪的30个大中城市商品房成交面积环比降56.54%；一线城市成交面积环比降48.30%；二线城市成交面积环比降61.19%；三线城市成交面积环比降48.61%。1月前10天，30城日平均商品房成交面积约26.88万平米/天，相对平淡。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。