策略摘要
　　铝：国内电解铝企业持稳生产为主，而受消费淡季和部分地区环保管控影响，加工企业开工有所下滑。但当前铝市场整体现货流通偏紧，且库存仍处于低位，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。
　　氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格震荡运行。截至1月12日当周，伦铝价格-2.49%至2215.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.78%至19030.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的45.75美元/吨变动至-47.75美元/吨。
　　供应方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，周内电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期国内整体现货流通仍然偏紧，进入1月下旬，部分铝厂预计增加铸锭量，库存或缓慢累积。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。
　　需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势。其中铝型材龙头企业开工率与上周相比下降0.40%至52.30%，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。铝板带箔行业整体相对稳定，但由于河南地区再度发布重污染天气预警，部分小型铝加工企业生产受限。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求难有明显好转。
　　库存方面，截止1月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较上周四去库0.3万吨，同比去年同期则减少18.3万吨，仍处于近七年的同期低位。LME铝库存较上周增加0.04万吨至55.86万吨。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格受市场交易情绪影响宽幅震荡，现货价格重心抬升。截至1月12日当周，氧化铝主力价格周内减少2.39%至3346元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加1.28%至3334元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-78元/吨变动至-43元/吨。
　　供应方面，受河南地区相关部门发布重污染天气橙色预警影响，河南部分氧化铝厂停止部分焙烧炉生产，涉及日产量下降总计0.47万吨，初步计划此次限产周期4-6天不等；山西地区某氧化铝厂因矿石供应不足减产运行，涉及年产能约20万吨；贵州地区个别氧化铝厂因矿山安全问题计划于1月15日至2月20日期间停止生产，涉及年产能60万吨左右。需求方面，国内电解铝企业生产维持稳定，部分电解铝厂存在节前备货需求。
　　海外方面，据阿拉丁调研情况显示，目前1月份的铝土矿到港排期正常，因为1月份几内亚矿的到港主要是11月和12月上旬的装船，难以体现出油库爆炸的影响，仍需观察2月中旬后矿石到港情况，目前部分几内亚矿山面临柴油供应紧张问题，掘采量有所下降。此外，美铝8日宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂产能，主因矿石供应、设备老旧及成本居高不下等原因，减产将于二季度开始，预计到三季度全部停产。该氧化铝厂设计年产能265万吨运行，2023年运行220万吨左右，预计2024年二季度运行产能降至170万吨左右。
　　■策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。