投资要点
　　动力煤：北港库存持续回落，煤价窄幅波动
　　动力煤港口价格：1月12日，秦皇岛动力煤平仓价为922元/吨，周减少15元/吨；2024年1月，动力煤长协价（Q5500）为710元/吨，同比下滑2.5%，环比不变。
　　产地坑口价：1月12日，山西大同Q5500坑口含税价768元/吨，周减少2元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价693元/吨，周减少13元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价779元/吨，周减少11元/吨。
　　库存：北港：1月12日，北方港口煤炭库存2357.0万吨，周减少127.0万吨。下游：1月11日，沿海八省终端用户库存3193.7万吨，周减少69.0万吨；可用天数13.9天，周减少0.8天。1月11日，内陆17省终端用户库存8416.4万吨，周增加76.9万吨；可用天数20.4天，周增加0.9天。
　　需求：1月11日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗197.4万吨，周减少33.4万吨；1月11日，内陆17省终端用户近7日平均日耗424.3万吨，周减少8.5万吨。
　　国内产量：1月7日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2725.7万吨，周增加56.5万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产853.3/1195.0/677.4万吨，分别周环比变化+10.5+/28.4/+17.6万吨。
　　焦煤焦炭：焦炭二轮提降落地，焦煤价格弱势震荡
　　焦煤：港口价：京唐港主焦煤库提价：1月12日，山西产2600元/吨，周减少50元/吨；澳大利亚产2630元/吨，周减少20元/吨；俄罗斯产2235.6元/吨，周减少18.4元/吨。产地价：1月12日，临汾1/3焦煤2000元/吨，周持平；泰安气煤1580元/吨，周持平；临汾肥精煤2450元/吨，周减少100元/吨。
　　焦炭：1月12日，焦炭价格指数2161元/吨，周减少83元/吨；焦炭成本指数2433元/吨，周减少58元/吨；价格指数低于成本指数272元/吨，差额周减少25元/吨。
　　下游变化：铁水产量回升，钢价小幅下跌。炼焦煤库存：1月12日，国内独立焦化厂炼焦煤库存1185.3万吨，周减少4.3万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存817.1万吨，周增加3.6万吨；炼焦煤六港库存合计179.0万吨，周增加20.0万吨。下游钢厂：1月12日，247家样本钢厂日均铁水产量220.8万吨，周增加2.6万吨。1月12日，全国主要城市螺纹钢库存448.5万吨，周增加25.7万吨。1月12日，上海20mm螺纹钢含税价3930.0元/吨，周减少50.0元/吨。
　　期货：双焦期货持续下滑。1月12日，焦炭期货（活跃合约）收盘价2386.0元/吨，周减少64.5元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1788.5元/吨，周减少57.5元/吨。焦炭焦煤期货价差为597.5元/吨，差额周减少7.0元/吨。
　　运输情况：沿海运价延续下跌。沿海煤炭运价：1月12日，中国沿海煤炭运价综合指数632点，周减少18.9%；运煤炭运价指数626点，周减少18.9%。大秦线运量：2023年12月，大秦线煤炭运量3435万吨，环比减少8.79%，同比减少4.74%。
　　周观点（01/07-01/13）：动力煤方面，电厂日耗有所回落，北港库存延续下行；供应方面，年末安监趋严，煤炭供应难有增量，预计动力煤价格趋稳运行。炼焦煤方面，预计产地安监将持续趋严，炼焦煤供应面临收紧预期；同时，下游铁水产量回升，有望带动焦煤补库需求回温，预计焦煤价格稳中偏强运行。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注业绩较稳定、高ROE的标的及可提供安全边际的高分红、高股息标的。推荐组合：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、淮北矿业、潞安环能、华阳股份。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。