外看稳增长，内生改革驱动，建筑央企业绩增长确定性强。1）宏观经济稳增长持续，财政政策接续发力，万亿国债落实至项目、PSL再次落地加力稳增长、专项债规模仍然有望维持相对高位。2024年我们预计传统基建等旧动能仍将在宏观经济稳增长中承担重要作用，“三大工程”建设将为固定资产投资贡献重要增量。2）2024年国企改革继续深化，“一利稳定增长，五率持续优化”目标确立，建筑央企经营质量有望持续改善。3）地方政府去杠杆+地产行业洗牌，建筑央企凭借自身综合服务能力强、融资能力强的优势持续提升市占率。4）多家建筑央企推动股权激励等资本运作，紧密绑定核心骨干人才利益和公司利益，限制性股票解锁条件对净资产收益率、净利润增长率等指标提出要求，指引业绩稳增长确定性强。
　　估值已至历史底部，经营质量改善下获得绝对收益的确定性强。1）截至2024年1月4日，八大建筑央企PE_TTM（整体法）、PB_LF（整体法）分别回调至5.05x、0.47x，已近历史10年最低水平4.90x、0.45x。因此建筑央企经营质量改善下获得绝对收益的确定性强。2）业绩增速和估值水平背离程度加大，从这一视角来看建筑央企估值未必没有提升空间。
　　自由现金流大幅改善，建筑央企分红能力稳定提升，投资者回报有望增厚，性价比凸显。1）国企改革三年行动方案实施以来，2020-2022年八大建筑央企FCFF总额由-1585亿元大幅提升3074亿元至1488亿元，下一阶段分红能力有所保障。自由现金流的改善主要来源于三方面：建筑央企盈利能力稳定增长；规模扩张速度整体趋缓，资本性支出总额下降，利于增厚可用于分配给股东的现金流；营运资本整体降低，相对上游供应商议价能力有所增强，在行业加速向头部集中、建筑央企龙头推行集中采购等背景下，该趋势有望延续。2）2018年以来，八大建筑央企分红率稳中有升，超过建筑民企平均水平，投资性价比突出。个股来看，自由现金流改善幅度靠前的中国建筑、中国铁建、中国电建2022年分红率也均相比2019年有所增加。未来国企改革引导下，建筑央企分红比例有望进一步提升。
　　综合以上因素，当前点位我们认为建筑央企投资性价比突出，战略看多绝对收益投资机会。
　　风险提示：宏观经济周期性波动风险、基建政策不及预期的风险、财务风险、原材料价格风险、新签订单不及预期风险