报告要点：
　　1、本轮PPI同比降幅收窄（-2.7%），已接近9月的相对高位（-2.5%），这表明当前商品和库存的risk-off大概率已接近尾声，与我们前期报告《猪和油的归途：11月物价数据印象》及《再述Risk on:逆行者突围》的分析一致。
　　1）12月中旬以来的油价修复或表明供需因素或成为当前影响油价的主要方面，油价自去年10月的下跌或将告一段落；
　　2）考虑商品要多考虑金融环境对商品的定价作用，全球的信用投放正在加速，这导致PPI很难有进一步明显下探的空间。
　　2、本轮CPI环比转正，在结构上，猪肉价格的低位企稳起到了关键性作用：
　　1）宏观线索上，猪肉的需求下降可能已处尾声，因此，这一次猪肉价格在周期意义上的企稳可看作猪周期的可能性拐点，猪周期与生猪供应周期之间裂口的相互弥合可能也会正式展开；
　　2）静态来看，旅游价格仍然高于可追溯年份的平均水平。
　　3、当然，无论上游还是下游，通胀本身并不值得交易：
　　1）虽然前期猪价跌了很多，但猪粮比一直很稳，这导致我们后续很难看到较大规模的去栏；
　　2）中上游的工业品是供应过剩的问题，在没有人造通胀的假设下，价格与需求的弹性很难相互促进。
　　4、后续，价格的变平很难影响政策，当然，人造通胀的诉求也许会增加一些政策变数，但我们需要认识的是：当前我们也许不再有大规模产能破坏的魄力，需求上无论是财政还是货币，其效果只能管半轮周期。
　　5、当然，旅游的韧性是超预期的，从目前可得的高频数据看，广州、海南、杭州、中山、云南等地的旅游人数及收入恢复明显，且增速一直在抬升，这一方面源于旅游本是过去几年亏欠最多的消费需求，另一方面源于土地财政失稳后，地方政府在旅游市场的竞争所致，“尔滨”带来的冰雪旅游的爆火也许已是缩影。
　　风险提示：国际地缘政治冲突升级风险、宏观政策落地不及预期风险等。