摘要：
　　全球商品周期的转向应该是2024年的主线：
　　1）目前看，商品周期已经企稳，其背后是美元的贬值；
　　2）后续美元可能还会继续贬值，毕竟现在美国平减指数在一个不稳定的高位上。
　　但商品价格的大幅变化应该看不到：
　　1）如果商品周期不再上升，那美国通胀不会在短期达成目标，美国的降息可能来得比预期要晚，这就导致商品价格的变化在短期只能依赖于汇率重估这个弱逻辑；
　　2）此外，全球经济也许又进入了过剩状态，这也会消磨一部分商品的弹性。
　　商品的转势会带动中国的库存周期出现一些积极的变化，这是2024年经济周期变稳的第一要素。
　　经济周期稳定的第二要素是地产，但地产给市场的体感不好，这源于地产还没有充分出清：
　　1）人口是地产恒定的基本面，现在人口的调整幅度比地产销售要更加靠前；
　　2）当前地产投资的问题已经不是地产企业的杠杆约束，而是地产销售和地产投资之间的负向循环尚未解扣。
　　但从周期的天性上来说，地产的周期是已出清的状态：
　　1）行业逻辑在被破坏后，重建时会随着其中枢逐步靠近合理中枢，其下降的速度是不断收敛的；
　　2）目前这个过程已经开始，无论是新开工还是施工面积，其在月度频率下的数据表现出一些偏积极的状态；
　　3）预计2024年地产销售和新开工有20%的负增长速度，这个速度不会比2022年更快。
　　如果2024年的经济基本面就目前这个位置横下去，这个事实并不难接受，政策也不会进击：
　　1）目前的就业市场是饱和的，当前同等失业率的条件下，中国对应的潜在增长是高于美国的；
　　2）大量的产能重建后，回到潜在增长率也不是常规化政策能解决的事情；
　　3）很多人会纠结2024年的经济目标，但实际上这个目标对政策带来的影响偏有限，政策的分界点在于经济周期，而不在于年底年初的目标调整。
　　宽松的货币政策并不是一个2024年合适的博弈点：
　　1）货币政策的目标可能会转向“控风险”，货币政策的可能方向是真正的中性；
　　2）但2024年降准次数可能多于2次，原因是有规模更大的OMO工具替代需求，而非货币宽松需求。
　　财政层面也许会比2023年更加收敛：
　　1）化债政策已经失去周期性，这意味着守住财政及国家信用的底线是一个近些年极为重要的任务；
　　2）财政工具历来克制，在过往经典的经济复苏情境中，基建的作用充其量是托底。
　　风险提示：国内宏观政策不及预期