报告要点：
　　本周关注——
　　看起来美国的加息交易已经结束，美债收益率和美元指数出现大跌，其背景是美联储的鸽派言论及偏弱的美国就业及PMI数据。
　　我们怀疑的是：市场在判断美联储进一步动作上，没有充分考虑通胀的进一步变化，如果后续通胀压力更大的话，美联储的降息可能遥遥无期，此外，基准利率-10Y美债收益率这一利差目前扩到了历史新高，加息反转交易还没有持续下去的充分证据。
　　排除掉季节性后，10月PMI略微弱于9月，但仍算坚挺，“衰退交易”并无必要。
　　如果经济进一步下行的压力不大，那我们可以基本排除利率债牛市的可能性，但10月月末时，资金面多年未见的收紧让投资者对熊市浮想联翩，同样，目前担心流动性的持续收紧也无依据，更大的可能是：央行在刻意加大资金面的波动，去挤出套息盘（参考2021年1月及9月）。
　　中央金融工作会议的两个值得注意的点是“强化监管”和“长期资本”，当然按经验来说，“强化监管”不会贯穿未来五年的所有时间，当经济遇到压力时，政策目标会适度转向“稳增长”。
　　《资本新规》旨在解绑银行、放松信用，目前来看，这个新规对银行资本充足率的影响相对有限，其效果可以粗略看作两点：一是相当于降准0.04%左右，二是鼓励银行拉长资产期限及下潜信用。
　　日本微调YCC政策，其政策目标逐步向通胀转移，目前来看，领衔日本通胀向上的是食品价格，这个结构跟去年的美国非常类似。
　　核心观点——
　　宏观经济：国内外的经济基本面都在变平，即使短时存在一些无论向上或向下的超预期，这些方向大概率不会稳定。
　　资产配置：仍处于混沌阶段，相比目前的主流预期来说，对股债的预期不必非常悲观。
　　利率债：央行可能在近期刻意加大资金利率的波动，以打压套息交易的行为，因此，之前的流动性收紧不意味着趋势，近日的流动性好转也不意味着可持续，10Y国债收益率目标区间依然是2.6~2.75%。
　　权益市场：在绝对位置上，指数已经进入了非常平衡的状态，后续的上下空间依然不大，在短时贝塔风险消掉后，可以继续择机加仓半导体、新能源汽车及AIGC。
　　信用市场：可以充分相信化解地方政府债务这个目标是可持续的，尤其是，在再融资债不占用流动性和财政赤字的情况下，我们没有因地方政府信用的问题而平添事端的理由，建议在风控允许的空间下，尽可能考虑下潜城投信用。
　　风险提示：宏观政策落地不及预期。