报告要点：
　　本周关注——
　　中国PMI数据再次爬上50%，且工业企业利润再次出现了同比正增长，这一切进一步证实中国经济最令人悲观的时刻正在过去。
　　此外，商品周期也已经走出单边下跌的泥潭，按照PMI中的购进价格去推算的话，9月PPI同比降幅进一步收窄，约至-2.2%一线。
　　10Y美债收益率一度突破4.8%，打到了2007年以来的新高，虽然美国的经济数据还算不错，但这已经很难再用美国经济基本面去解释，更重要的事情是：在油价一轮下跌完成后，美国的通胀没有及时降到潜在通胀的位置，而现在新的一轮油价周期又启动了，这代表着美国已经错过了压低通胀的最佳窗口，于是市场预期美国的政策会更加鹰派。
　　现在的环境复杂之处在于：油价的上升也并非稳固，在一系列美国鹰派言论和收益率的凌厉上升后，油价又出现了暴跌，这又会撼动美国政策进一步收紧的决心。但至少在此中可以确定的是：如果油价并非铁板一块，美国应会把油价当作一个内生变量而非外生变量。
　　这一轮美债收益率和油价的变化相当于一次压力测试，这个测试可能彰示的前景是：油价也很难大幅涨价，美债收益率也很难快速下降，二者都可能会在这个平衡中慢慢磨下去，以时间换空间，再往未来看，最可能打破这个平衡的事件是美国衰退，但美国何时能进入衰退还得走一步看一步。
　　国际黄金大幅下跌，应和美债收益率上涨存在关系，但黄金在计价中混杂了大量地缘政治问题带来的避险价值，这块价值未来如何变动几乎难以预测，因此，黄金在当前应只看不投。
　　对国内来讲，这些国际因素融合在一起，商品周期的弹性是受限的，因此，在地产产业链、库存周期都没有弹性的前提下，国内基本面也只是一个变平的过程，周期也很难出现持续性收益。
　　核心观点——
　　宏观经济：全球的基本面都在变平，宏观层面暂时对大类资产的影响不大。
　　资产配置：阿尔法机会高于贝塔机会，重点还是权益市场的AI、半导体及低估值高股息。
　　利率债：利率债这一轮调整有季末紧张的因素，但现在来看，长端收益率的位置算合理，未来利率债的投资机会也许偏鸡肋。
　　权益市场：上证指数已经回到合理范围之内，上行和下行的空间都比较有限，但中观上，我们面临的产业机会在增加，除了受益于全球经济变平的半导体外，油价也许会使新能源汽车存在修复的机会。
　　信用上仍建议重配城投，规避地产，城投可以考虑在久期控制下，相对深度地下潜资质。
　　风险提示：宏观政策落地不及预期