报告要点：
　　与经济衰退情形下的降准不同，当前在经济已经变平的状态下（具体请参考中期策略报告《在希望的原野上：2023年下半年宏观经济展望》），降准有几个考虑：
　　1）人的体感很难辨识这种宏观数字边际意义的变化，甚至当前在经济拐点的略右侧，信心还是依旧下滑的，降准可以及时推动信心向基本面弥合；
　　2）同信心一样，信用也是个偏滞后的线索，降准可以在一定程度上恢复融资的活跃度，从而防止信用市场走向僵化；
　　3）市场对9月末的流动性已很紧张，降准能防止资金面在9月末这个时间门槛出现过大的波动。
　　当然，严格意义上，降准只是一个投放资金的工具，降准会释放宽松的信号，但降准是否能有效推动流动性宽松，要看其他投放资金的工具是否配合，这事关后续的大类资产风格。
　　正如第一点所说，如果降准的靶心并非实体经济，而是实体信心的话，对应到流动性层面的效果有待进一步观察；此前我们也降准过几次，比如去年12月及今年3月都降准了25bp。
　　从这个角度来看，此次降准对于流动性层面的影响尚不确定，10Y国债收益率依然难以击破2.6%：
　　1）配置力量的增加依赖于流动性的实质性变宽；
　　2）即使流动性实质变宽，资金利率也不见得会突破去年8月的那个低位，如果没有风险偏好下降的进一步配合，10Y国债收益率也不会跌破去年8月所对应的那个2.6%。
　　在流动性悬念待解的情况下，我们有充分的时间窗口观察，债券市场永远是先行的，一旦债券收益率存在一个坚实的地板，这时对我们来说，预测的意义要弱于应对。
　　当然，事情的悬念本身不大，即使流动性有效变宽，经济基本面的弹性变化不大时，对权益及商品市场的边际影响有限。
　　大概率情形下，大类资产仍然在一个混沌的阶段，在此阶段，我们更应考虑的是：是否资产荒的逻辑会又被重新标上重点，短期不可证伪的资产（如AI及高股息）是否有了更确定的机会
　　风险提示：宏观政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告TableTitle宏观研究报告2023年09月15日降准流动性悬念待解主要数据TableIndex报告要点上证综指312655与经济衰退情形下的降准不同当前在经济已经变平的状态下具体请深圳成指1019759参考中期策略报告在希望的原野上2023年下半年宏观经济展望降准沪深300373351有几个考虑中小盘指3742411人的体感很难辨识这种宏观数字边际意义的变化甚至当前在经济拐点的创业板指201188略右侧信心还是依旧下滑的降准可以及时推动信心向基本面弥合主要市场走势图TablePicStock2同信心一样信用也是个偏滞后的线索降准可以在一定程度上恢复融资的活跃度从而防止信用市场走向僵化上证50上证180沪深3003市场对9月末的流动性已很紧张降准能防止资金面在9月末这个时间门深证100R中小综指槛出现过大的波动4当然严格意义上降准只是一个投放资金的工具降准会释放宽松的信0号但降准是否能有效推动流动性宽松要看其他投放资金的工具是否配合-4229142311423314235142371423914-8221114这事关后续的大类资产风格-12正如第一点所说如果降准的靶心并非实体经济而是实体信心的话对-16应到流动性层面的效果有待进一步观察此前我们也降准过几次比如去年资料来源Wind12月及今年3月都降准了25bp从这个角度来看此次降准对于流动性层面的影响尚不确定10Y国债相关研究报告TableReport收益率依然难以击破26抱团上游应不稳定8月物价数据印象1配置力量的增加依赖于流动性的实质性变宽202309102即使流动性实质变宽资金利率也不见得会突破去年8月的那个低位如宏观与大类资产周报谈谈罕见的四杀果没有风险偏好下降的进一步配合10Y国债收益率也不会跌破去年8月所20230910对应的那个26在流动性悬念待解的情况下我们有充分的时间窗口观察债券市场永报告作者TableAuthor远是先行的一旦债券收益率存在一个坚实的地板这时对我们来说预测的分析师杨为敩意义要弱于应对执业证书编号S0020521060001当然事情的悬念本身不大即使流动性有效变宽经济基本面的弹性变邮箱yangweixuegyzqcomcn化不大时对权益及商品市场的边际影响有限电话021-51097188大概率情形下大类资产仍然在一个混沌的阶段在此阶段我们更应考虑的是是否资产荒的逻辑会又被重新标上重点短期不可证伪的资产如AI及高股息是否有了更确定的机会风险提示宏观政策落地不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12