事件：公司2024财年第三季度零售值同比+46.1%
　　公司发布FY2024Q3经营数据：FY2024Q3实现零售值同比+46.1%，恢复显著。我们认为，公司已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，在新战略方向下，着力提升整体经营质量，有望持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026财年归母净利润为68.16/81.64/95.09亿港元，对应EPS为0.68/0.82/0.95港元，当前股价对应PE为16.2/13.5/11.6倍，维持“买入”评级。
　　中国内地市场同店销售因低基数、价格策略调整等因素恢复增长
　　（1）中国内地：FY2024Q3零售值实现同比+42.2%，占集团零售值84.2%（环比上季度下降1.7pct）；同店方面，FY2024Q3同店销售额同比+22.7%，增速相较于FY2024Q2由负转正，主要系同期基数较低，以及主动调节价格策略（适当放松终端折扣灵活度）所致；同店销售额分产品看，FY2024Q3珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-1.9%/+32.5%，黄金品类较大幅增长。
　　（2）中国内地以外市场：FY2024Q3零售值实现同比+70.8%；同店方面，FY2024Q3同店销售额同比+66.6%，中国香港地区旅游购物客流持续恢复，带动主业增长；同店销售额分产品看，FY2024Q3珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比+4.3%/+104.3%。
　　洞察消费趋势变化，灵活调整定价策略推动门店销售增长
　　FY2024Q3周大福主品牌中国内地净增门店43家，期末门店总数达7501家，其中76.7%为加盟店，渠道扩张放缓。同时，我们通过整理部分商圈门店活动信息发现，以黄金首饰为例，2023年上半年，公司终端门店的折扣基本控制在克减15元以内，而到了第四季度，折扣普遍达到20元及以上。考虑到一方面公司历来对终端渠道管理出色，另一方面2023年以来金价上涨至高位也引起了部分消费者的观望情绪，我们认为，终端折扣力度变化或反映公司主动采取更为灵活的定价策略，以应对当下黄金珠宝消费环境，有望推动存量门店经营优化。
　　风险提示：金价大幅波动；新店培育不及预期；门店拓展不及预期。