2024年1月12日，中国人民银行发布2023年12月及2023年全年度金融统计数据，具体来看：
　　（1）社会融资规模：2023年12月份新增社融1.94万亿，同比多增0.62万亿。截止2023年末，社融存量同比增速回升至9.5%。从社融的结构来看，政府债券融资是2023年12月社融同比多增的主要贡献项，12月政府债券融资9279亿，同比多增6470亿，2023年全年政府债券净融资9.6万亿元，同比多2.48万亿元；社融口径新增人民币贷款11050亿，同比少增3351亿；外币贷款减少636亿，同比少减1029亿元；新增企业债券融资减少2625亿，同比少减2262亿。
　　（2）贷款投放：2023年12月新增人民币贷款1.17万亿，同比少增2300亿，2023年全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿。截止2023年末，金融机构人民币贷款余额同比增长10.60%。从结构上看，居民中长贷增加1462亿，同比少增403亿；企业中长贷增加8612亿，同比少增3498亿；票据融资新增1497亿元，同比多增351亿。
　　（3）货币供应：截至2023年末，M2同比增长9.70%，环比回落0.3个百分点，同比下降2.1个百分点；M1同比增长1.30%，与2023年11月持平，同比回落2.40个百分点，M2-M1剪刀差收窄0.3个百分点至8.40%。
　　社会融资规模分析：2023年12月当月社会融资规模新增1.94万亿，同比多增0.63万亿，但是对比2021年12月，新增社融同比少增0.42万亿。相比2022年12月同比多增的主要推动项依旧是政府债融资，今年同比多增6470亿元，其次是非企业部门债券融资同比少减2262亿元，冲抵了实体经济贷款同比少增3351亿元的拖累；可对比2021年12月份，非金融企业部门债券和股票等直接融资相比贷款等间接融资更快萎缩，非金融企业债券融资同比少增4792亿元、股票融资同比少增1343亿元，可实体经济贷款却同比多增700亿元。结合2021年至2023年连续2年的情形来看：（1）实体经济表内贷款供给充足，2023年全年金融机构口径新增贷款22.75万亿，继续保持同比多增势头，可仅看贷款数据较难反映融资需求的全貌，能够体现实体经济“主动”融资意愿的债券和股票融资却持续减少，2023年全年企业债券净融资同比少4254亿元，境内股票融资同比少3826亿元，直接融资和间接融资的融资比例维持于18%，比值的同比变化继续趋于下降，反映实体经济融资需求的萎缩；（2）政府债券融资继续支撑社融增长，在非金融企业部门融资下滑之际，政府“加杠杆”扛鼎，成为“稳增长”的重要支柱；（3）社融结构中信托贷款和委托贷款延续复苏，2023年12月信托贷款同比多增1112亿元，相比2021年12月则多增4901亿元，信托贷款的持续复苏显示融资类信托压降效应下降，另一方面PSL等结构性政策工具或支撑“影子银行”融资增长。
　　居民和企业部门资产负债表继续修复。2023年12月，居民部门负债端贷款同比多增468亿元（中长贷同比少增403亿+短贷同比多增872亿），资产端新增居民存款同比少增9123亿元；企业部门负债端贷款同比少增3721亿元（中长贷同比少增3498亿元+短贷同比少增219亿元），资产端企业存款同比多增2341亿元。而政府部门财政存款同比少减1636亿元、社融中新增政府债融资同比多增6470亿元。居民和企业部门延续“少贷款、多存款”修复资产负债表的倾向，导致经济“活性”继续保持低位，M2和M1“剪刀差”虽然有所收窄，但主要来自M2同比增速的滑落，M1继续持平于1.30%。政府部门融资之后的财政存款支出进度偏慢，2023年四季度增发1万亿国债之后尚未全部形成财政拨付。
　　2024年长短端利率是否会“倒挂”？货政和资金主导短端、财政和通胀主导长端，2023年以来“降息”压低短端，可由于低通胀制约长端，导致期限利差持续收窄。2024年债券是否会迎来长短端利差的“倒挂”：（1）从历史上看，长短端利差并非没有出现过“倒挂”，如果我们1YIRSRepo报价作为短端利率以及对短端利率预期的指标，那么10Y国债收益率和1YIRSRepo利差在2016年底至2017年二季度、2013年二季度至2014年一季度出现“倒挂”，截至1月12日，10Y利率-1YIRSRepo利差为44.58个bp，低于2023年全年的57.21个bp，利率曲线有趋于走向平坦的趋势；（2）保持一条向上倾斜的收益率曲线对于畅通货币政策传导机制至关重要。在融资需求低迷、通胀低迷的情形下，久期几乎成为最值得暴露的风险敞口，对超长和长端利率的偏爱导致利率中枢不断下沉、期限利差压缩，此时“降息”固然可以打开短端利率下行的空间，可打出来的陡峭化程度却极容易被“做平”势头吞没，因此2024年财政及准财政政策或对收益率曲线形态变化起决定作用，当前长短端利差仍有安全缓冲，距离“倒挂”尚有观察政策效应的空间。
　　风险提示：2024年国内货币政策宽松空间受制于资金空转、银行净息差等问题尚有不确定性；PSL投放支持“三大工程”的政策效应待观察；宽财政、稳地产等经济刺激政策效应尚待观察。