核心观点
　　1982年以来的降息，美股在预防式降息中表现强劲，在衰退式降息中弱势；商品以下跌为主；降息周期与加息周期黄金表现往往相反，降息好于加息。2024年美国将处于财政紧缩+净流动性收缩的组合，产出缺口将下降，这次很可能是衰退式降息。降息落地就是对经济开始显著放缓的确认，美股当前位置注意规避风险。商品难重演2001-2003年降息上涨的特例，降息落地后商品反而可能加速下跌。金价在本轮加息周期中宽幅震荡，在未来降息时期会有更强劲的表现。
　　1982年以来的降息：不同类型降息下的资产表现各异
　　（1）美股在预防式降息中表现强劲，在衰退式降息中弱势。（2）（2）过去13次降息期间，道指跑赢纳指。衰退式降息，A股价值跑赢，预防式降息，成长跑赢。（3）除了2001-2003年降息，商品以下跌为主。（4）降息周期与加息周期黄金表现往往相反，降息好于加息。（5）降息时期，美元指数往往偏弱。
　　1982年以前历次降息中，大类资产运行规律相对统一
　　（1）降息对美股就是利好，美股以上涨为主。（2）4次降息中，黄金3次获得正收益。（3）1980年前，降息期间商品表现一般。
　　未来展望：本次美国降息或将是衰退式降息，规避美股、重视黄金
　　2024年美国将处于财政紧缩+净流动性收缩的组合，产出缺口将下降。劳动力市场供求进一步恢复，美国失业率将开启加速上升趋势。同时，根据萨姆法则衰退指标，截至2023年11月，该指标为0.3，1950年以来，当该指标上穿0.3后，仅有1次没有在未来出现衰退。因此，萨姆法则显示未来美国存在衰退风险，这次很可能是衰退式降息。
　　降息落地可能就是对经济开始显著放缓的确认，在过去2个月降息交易中，美股在预期中上涨，未来反而要注意降息落地后“买预期，卖事实”的风险。美股当前位置注意规避风险。商品难重演2001-2003年降息上涨的特例，降息落地后商品反而可能加速下跌。金价在本轮加息周期中宽幅震荡，在未来降息时期会有更强劲的表现。
　　风险提示：本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击；未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。