淡季生产需求偏弱，乘用车销售优于预期。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于部分商品消费偏强，如12月乘用车销售超出市场预期，1月家空排产实现开门红等，结构性压力一方面来源于地产销售在沪深新政后冲高回落，显示需求提振仍需更多政策支持，地产投资端仍承压，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链资源品需求仍偏弱；此外受淡季及假期影响，部分行业生产需求有所下滑，钢铁开工、高炉开工、石油沥青、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。
　　下游消费：地产销售开年遇冷，乘用车销售优于预期。上周30大中城市商品房成交面积同比-40.9%，较19年同期变化-45.3%；10大重点城市二手房销售面积同比-2.5%，沪深房地产新政后成交热度回升未能延续，后续地产销售的回暖仍需更多政策支持。乘联会初步预计12月我国乘用车零售环比/同比+14%/+9%，优于此前预期的+9.3%/+4.8%，主因下半月返乡潮叠加年底大促，也对客流与销量形成拉动。据产业在线，2024年1月家空排产较23年同期实绩+53.2%，主因受2月春节假期影响，国内外企业提前备货。服务消费景气延续，酒店销售量价齐升，电影票房收入延续历史同期高位。
　　周期制造：钢材水泥需求偏弱，行业开工季节性回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化0.0%/-0.2%，供需两端均有所回落；浮法玻璃价格周环比+0.1%，交投意愿小幅改善；全国水泥价格指数周环比-0.3%，整体施工需求较差；2）传统制造：企业日均发电量周环比/同比变化-10.7%/+3.4%；部分行业生产季节性回落，汽车钢胎、聚酯、石油沥青开工率下滑；3）资源品：动力煤价周环比+0.8%，煤炭日耗季节性支撑转弱，后续煤价预计仍以震荡为主；SHFE铜/铝价周环比-0.8%/-1.6%，海外宽松预期边际修正致使工业金属价格回调。
　　人流物流：出行活跃度环比回落，港口货运量边际改善。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比变化-7.4%/-3.9%，国内航班执飞架次周环比+2.3%，较19年同期+6.5%；全国整车货运流量指数周环比-3.6%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化6.1%/-0.2%，全国邮政快递揽收/投递量周环比-4.5%/-5.4%；SCFI/BDI指数周环比变化+7.8%/+0.8%，红海禁运推升运价，港口完成货物吞吐量环比/同比变化+6.6%/+8.6%。
　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。