本报告导读：
　　交易活跃度下降导致中小盘表现承压，我们认为下阶段投资机会仍集中在流动性和政策明显改善的北交所，推荐安全边际较高的计算机和电子行业。
　　摘要：
　　市场交易活跃度下降，中小盘表现承压。市场交易活跃度边际下滑。1月第1周A股成交额为3.01万亿元，环比下滑17.45%，分市场结构来看，代表大盘股的沪深300指数成交额环比下滑了15.41%，代表中小盘的中证1000指数则环比下滑了21.57%，北证50指数则下滑了10.91%。成交萎缩则对主要指数的市场表现造成了影响，沪深300/中证1000/北证50指数分别下跌了2.97%/3.59%/3.05%。在市场预期改善缺乏动力的情况下，我们认为成交不活跃的情况仍将持续。
　　中小盘投资阶段性承压，是交易型行情结束的表现。中小盘投资从2023年11月21日开始阶段性承压，中证1000指数在7周内累计下跌了8.44%，我们认为这和交易型行情结束相关，中证1000指数的周成交额在7周内下降了50%；而同期上证50指数的收盘价/成交额分别下降了5.41%/18.74%，中小盘成交额和降幅的降幅更大。
　　下个阶段中小盘投资的机会仍在北交所，将由部分低估值的行业驱动。本轮北交所行情启动后，部分行业的估值已大幅提升，接近或者超过双板的估值水平，以北证50指数的机械设备行业为例，市值加权PE（TTM）已经达到53.21倍，而科创50和创业板指的机械设备行业加权PE（TTM）则分别为20.21/51.05倍，我们认为不宜追高。北交所仍有部分行业估值仍处于较低水平，比如北证50/科创50/创业板指的电子行业市值加权PE（TTM）分别为35.24/140.9/62.58倍，计算机行业则分别为25.85/93.51/96.49倍，我们认为后续北交所行情将由这些行业的估值提升驱动。
　　北交所部分低估值行业的流动性较高，有望持续提升估值。北交所不同行业之间也明显分化，以12月市值加权换手率为例，社会服务行业高达616.65%，而美容护理仅为22.86%，不同行业的流动性差异较大，在估值相对较低的行业中，计算机、汽车、家用电器和电子行业的换手率均高于250%。我们推荐重点从计算机和电子行业中寻找估值仍有一定空间，并且股息率较高的标的，推荐专业场景AI主题和高安全边际主题。
　　风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。