2023年上证指数下跌3.7%，建材行业下跌22.64%，跑输大盘18.94pct，在申万各行业中涨跌幅位列第27位。2024年地产仍承压，基建支撑力度有限，建材基本面较为疲软，目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位。预计建材板块2024年将依然处于转型与调整的过程中，存在向上的弹性空间。
　　消费建材：
　　行业：新房销售2023年表现偏弱，但已呈现回暖趋势，房屋新开工7月开始降幅收窄，11月已经实现单月同比转正；竣工端在保交楼政策带动下，高速增长。下半年政策密集释放，提振居民购房需求；“三大工程”同步推动房地产市场新形势。2024年新开工降幅或会有所收窄，竣工端受开工影响或将承压。
　　企业：受到下游需求影响，2023年企业收入出现小幅回暖。原材料价格持续回落，一定程度缓解企业盈利压力。多元化平台型企业，有望在本轮底部阶段证明优质α属性。由于品牌规模优势、业务结构优势，同行业对比中，龙头Q2、Q3财务表现更强。
　　周期品：
　　玻纤：2023年下半年海外需求出现回暖。2024年预计玻纤新增产量总体有限，若需求筑底转好，供需关系或将得到改善，看好玻纤及制品价格将迎来底部抬升。海上风电或已筑底，拐点即将到来；新能源汽车持续产销两旺；工业增长势头逐渐转好；玻纤复合材料有望成为光伏边框的新宠。
　　玻璃：2023年竣工面积增速较快，支撑玻璃需求；若2024年竣工增速下降，将会压制后续需求预期。2023年年中玻璃产量同比下降，伴随冷修产线复产，近期产量单月同比出现恢复，玻璃库存处于低位。2023年玻璃现货价格下半年表现优于上半年，期货价格上涨带动现货情绪好转，现货价格较为稳定。原材料端2024年纯碱产量有望缓慢恢复，纯碱市场供过于求的局面将成为必然，2024年纯碱价格或难维持高位，玻璃企业营业情况或将好转。
　　水泥：水泥产量与房屋新开工面积、基础设施建设投资相关性较高。2023年水泥产量5~10月同比均下降，反应整体需求较弱。2023年市场需求疲软下行业竞争加剧，部分水泥企业通过降低价格的方式增加销量，缓解库存压力。行业供给结构加快转变，CCER重启，水泥行业有望率先进入碳交易市场，或成为解决行业供需关系问题的根本性方案。部分标的股息率高，存在吸引力，有望迎来估值重塑的机会。
　　投资建议：1）推荐非地产链细分领域龙头，民用电工、高空作业平台、真空绝热板、工业涂料、药用玻璃、消防行业景气度向好，关注细分领域龙头公牛集团、华铁应急、赛特新材、麦加芯彩、山东药玻、青鸟消防。2）出口链方面，美国房地产市场趋势回暖、出口成本端改善显著，关注松霖科技、致欧科技。3）楼市偏弱运行，2024年有望恢复，消费建材板块有望受益，建议关注北新建材、东方雨虹、亚士创能、蒙娜丽莎、苏博特等。4）水泥板块估值较低，水泥或先纳入碳市场有利于低端产能出清，建议关注海螺水泥、华新水泥等。
　　风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期等