在政策刺激下，非银金融板块尤其是证券板块复苏弹性较大。今年二季度以来，经济复苏不及预期，资本市场活跃度较低，主要指数均呈震荡下行态势。7月24日中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，政策频出刺激资本市场上行，非银金融板块尤其是证券板块受到利好因素较多，修复弹性较大。同时，非银金融板块下保险板块、证券板块与多元金融板块目前估值均处于较低水平，随着经济复苏未来修复空间较大，预期收益水平较高。
　　2023年前三季度保险行业归母净利润增速先正后负，但寿险NBV增速较高。2023年前三季度内陆上市险企归母净利润普遍下滑，五家上市险企共实现归母净利润1724.3亿元，同比下滑21.5%，主要原因为受到权益市场波动和长端利率下行影响。今年由于预定利率下调，客户需求集中释放，叠加银保渠道新业务价值贡献率提升，寿险NBV表现回暖，增速转正。财产险保费保持正向增长，但由于疫后私家车出行率增加导致车险赔付率上行带动财产险业务COR增长。展望未来，存款利率走低抬升储蓄类保险产品需求，“报行合一”落地保障银保渠道与代理人渠道良好竞争发展，人均汽车保有量与续保率仍有增长空间，均为险企业务未来增长点，有望带动险企2024年业绩回升。
　　证券板块自营业务收入高增，为营收正向增长主要催动力。今年前三季度券商板块实现营收3888亿元，同比增长1.5%，归母净利润1169亿元，同比增长7.1%。分业务来看，经纪业务由于股基交易额下滑、代销业务规模收缩而承压，收入下滑15.1%。投行业务由于股权融资规模下降、阶段性收紧IPO节奏政策出台而承压，收入下滑18.4%。虽然托管资产规模持续收缩，但结构持续优化，资管业务收入同比微增1.3%。自营业务受到权益市场表现相较于去年回暖助力，业务收入上涨73.26%，助力总营收小幅增长。
　　资本市场得到重点关注，证券板块业绩或将得到改善，竞争格局迎来重塑。7月中央政治局会议召开后，交易端、融资端与资本端政策出台利好证券板块主营业务发展，同时，证监会修改证券公司风险指标控制标准，支持头部券商做优做强，利好头部券商“强者恒强”，中小券商实现特色化与差异化发展，有望重塑证券板块竞争格局。
　　投资建议：从当下估值来看，证券、保险与多元金融板块PB估值均位于近10年较低水平，修复空间大、安全性较高。从行业未来发展来看，2024年保险板块保险产品需求或可回升，“报行合一”落地促进销售渠道健康发展。同时，政策频繁落地刺激资本市场发展，2024年证券板块主营业务表现或可有所回暖，竞争格局改变为券商板块带来更多发展机遇。推荐关注标的：中信证券，中金公司，中国人寿，中国财险。
　　风险提示：业绩发展不及预期，政策落地不及预期，监管政策发生改变等。