公募存量：量价双降导致10月股混基金、债基规模均承压；10月偏股公募基金净赎回。9月底非货基规模15.7万亿，环比下降2.5%，同比下降0.1%；非货基份额14.4万亿份，环比下降1.3%。其中，股票+混合公募规模6.8万亿，环比下降3.3%，同比下降2.1%，份额6.18万亿份，环比下降1.1%；债券公募规模4.75万亿，环比下降3.1%，同比下降6.7%，份额4.2万亿份，环比下降2.7%。根据Wind，11月股票基金指数下跌0.4%、混合型基金指数上涨0.3%、基金总指数上涨0.1%，环比均有改善。
　　公募新发：受权益市场景气度下行影响，11月偏股公募新发规模仍疲弱但环比改善。根据Wind统计数据，11月公募新发行份额1301亿份，环比提升141%，同比下滑13%。其中股票+混合公募新发份额248亿份，环比提升140%，同比下滑4%；11M23股票+混合公募新发份额2858亿/yoy-35%；11月新发基金中偏股类公募基金占比19%。
　　公募基金管理人：11月非货基规模前30基金管理人市占率提升至7成。根据Wind统计数据，11月非货基规模前30名基金管理人排名环比中银华基金、大成基金排名均上升1位；非货公募规模增速最快为大成基金、建信基金、万家基金、富国基金，环比分别增长6.6%、2.6%、2.5%、1.9%。11月前30家基金管理人合计非货基市占率环比提升2.17pct。
　　私募基金：23年10月新备案私募基金规模环比下降58%，新增私募资管规模环比下降48.5%。根据中基协资产管理行业概览数据，截至2023年10月底，资管市场整体规模60.7万亿，同比下降3%，环比下降0.9%。其中公募基金27.4万亿（占比45%），环比下降0.4%，同比上升3.1%；私募基金20.6万亿（占比34%），环比下降1.0%，同比上升3.0%；私募资管12.75万亿（占比21%），环比下降1.8%，同比下降20.7%。根据中基协私募基金行业数据，23年10月私募基金新备案规模272.2亿，环比下降58.2%，同比下降27.0%。截至2023年10月末，私募基金存量规模20.6万亿，环比下降0.2%，其中私募证券投资基金存量规模5.7万亿，环比下降2.8%，私募股权/创业基金规模14.3万亿，环比下降0.2%。
　　私募资管：23年10月新增私募资管规模环比下降48.5%，存量私募资管规模环比下降1.8%。根据中基协私募资管行业数据，23年10月私募资管（券商资管、基金公司专户等）新增规模339亿，环比下降48.5%，同比下降2.1%，其中券商系新增规模193.2亿，环比下降22%，同比下降9.7%；基金公司类新增规模138.4亿，环比下降64.9%，同比增长10.5%。截至23年10月底私募资管规模12.75万亿，环比下降1.8%，同比下降20.7%，23年10月末券商系私募资管存量占比47.5%，自2022年初以来整体呈下滑趋势。
　　财富管理政策&事件：公募交易佣金费率改革工作正式启动，证监会就修订私募投资基金管理办法公开征求意见，公募REITs纳入社保基金投资范围。1）12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》征求意见，继公募基金管理费率/托管费率改革后，公募交易佣金费率改革工作正式启动。我们认为公募交易佣金改革重点在于规范佣金使用，禁止佣金换基金销售费用、软佣等行为。预计未来公募佣金市场更倾斜于综合实力强（交易能力、研究实力等）的券商，行业竞争格局进一步优化。2）12月8日，证监会发布《就私募投资基金监督管理办法公开征求意见》征求意见（下称《私募办法》），对2014年颁布的私募办法的修订。修订内容主要为设定差异化合格投资者门槛及强调私募基金一层资管产品嵌套限制，我们认为《私募办法》提高对私募基金的要求，有利于私募基金行业优胜劣汰，助推行业健康发展。3）12月6日，财政部联合人力资源社会保障部起草《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见）》，明确指出将公募REITs纳入投资范围。我们认为长期资金的注入将有助于进一步改善REITs市场流动性。
　　投资分析意见：重申看好券商板块。当前监管信号积极，政策预期不断强化；流动性维持宽松，板块短期发展和长期逻辑均有支撑。建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1）受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。2）并购重组、做优做强预期标的：推荐浙商证券、东吴证券。
　　风险提示：1、市场流动性不及预期影响市场走势。2、居民资金入市进程不及预期导致资管增长乏力。3、基金公司费率战和代销机构费率战，从而管理费增长和代销及后续的投顾服务收入增长不及预期。