本周上证指数下跌1.54%，沪指回落至2929点，沪深300指数下跌2.97%，全A成交量下降至7000亿水平。开年之后，元旦节前市场风险偏好修复并未得到延续。虽然我们并未急于将元旦前市场大涨与“春季躁动”绑定是正确的，但需要承认本周市场急转直下确实超出我们预期。在此，我们维持市场短期阶段性底部探明的判断，也并不打算修正宜将“熊心”换“牛胆”的观点。在结构层面，我们去年初开始强调“大盘价值高股息+小盘成长TMT”双主线。面向2024年，我们率先提出科技+出海双主线，倾向于四种有效的投资策略：科技股美股映射、制造业全球竞争力，消费平替与高股息策略。元旦后市场下跌导致高股息策略明显占优，后续步入市场回升阶段科技成长TMT有望再次引领，2024年A股科技信仰依然坚定。
　　对于元旦后大盘指数出现大幅调整，几个可能的原因：1、12月PMI数据偏弱导致市场偏向避险；2、美联储降息预期推后，外围纳斯达克回调导致TMT大跌；3、赎回压力仍在使得机构重仓领域约束；4、外围地缘政治一系列事件；5、央行持续大幅回笼资金等。但结合元旦节前来看，会发现如果缺乏实质性政策和经济数据的持续验证，基于纯情绪修复的大盘指数空间有限，毕竟沪指长期底部均衡水平也就在不远处。可以明确看到，2023年以情绪修复为主的反弹行情级别比较小。对于市场始终期待所谓“春季躁动”，目前岁末年初大幅反弹开启的经济基本面条件和政策信号还有待观察，对应交易指标国投策略——A股“躁动”指数并未释放躁动“春季躁动”启动的信号。（A股“躁动”指数在由负值区间上穿0轴较大概率是行情的启动信号。） 
　　对于结构层面，元旦后市场下跌导致高股息策略明显占优，后续步入市场企稳回升阶段科技成长TMT有望再次引领。对于大盘价值高股息策略，我们始终认为高股息策略战略价值判断与宏观择时指标利率分别是国内十年期国债收益率中枢的下移和M2-M1剪刀差，2016年以来高股息策略超额表现与上述两个指标呈现出较高的相关性。从近期数据来看，十年期国债收益率已经下探至中枢下沿2.5%左右并伴随着降息预期，同时M2-M1持续走扩，从中期的角度高股息策略依然是有效的投资策略。短期的角度，由于高股息近期的连续上涨，市场开始忧虑高股息资产是否短期过热或者交易拥挤的讨论，目前高股息资产相对全A换手率已经逐渐向高位35%阈值接近。对于小盘成长TMT板块，我们认为国外科技爆款值得期待+国内科技创新是首要任务决定2024年A股的科技底色。需要承认美联储会议最新纪要遏制降息鸽声，市场降息预期降温，结合非农就业报告数据显示美国劳动力市场仍具韧性与工资通胀升高，叠加苹果事件导致美股纳斯达克较大波动，但当前断言外围纳斯达克科技泡沫破灭言之过早。客观而言，围绕AI的产业演化并非是类似于21初美股互联网泡沫的狂热阶段，而是类似于2010年之后电子商务+移动互联网阶段与生产广泛结合的协同阶段，2024年科技领域诸多潜在爆款产品值得期待。同时，2023年中央经济工作会议将科技创新摆在首要位置，国家数据局日前联合16个部门共同印发了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，统筹利用中央预算内投资和其他各类资金加大支持力度，意味着国内科技创新企业业绩兑现可能性大幅上升。
　　短期超配行业：科技股美股映射（ TMT+医药+人形机器人）；产业全球竞争力（机器人零部件、汽车零部件、创新药、光模块、白电、纺服、跨境电商、智能物流）、高股息（能源、电力、家电和运营商、出版）；消费平替（智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料）。指数投资关注科创100指数。
　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期，本文中的投资策略不构成投资建议。