本周上证指数上涨2.06%修复至2950水平，创业板指上涨3.59%，沪深300上涨2.81%，大盘蓝筹领涨，全A成交量回升至8000亿的水平。我们认为随着风险偏好的修复，市场短期阶段性底部探明，我们宜将“熊心”换“牛胆”的观点得到初步验证。事实上，在上周周报《熊心牛胆：熬过去！》中，我们及时鲜明确认：在交易情绪降低到冰点之后，当前大盘指数已较长期底部均衡位置偏低，明显处于超跌状态。站在当前，我们认为超跌板块有望迎来轮动修复，科技成长TMT有望再次引领。
　　面对本轮元旦节前市场大涨，我们倾向于是超跌反弹属性，目前暂无法明确其与“春季躁动”的直接联系，A股“躁动”指数到目前并未释放躁动“春季躁动”启动的信号。在此，我们反复强调：结合2012年末-2013年初，2018年末-2019年初以及2022年末-2023年初三轮行情来看，岁末年初市场出现W型底部反弹明显行情，要么年底有足够强的稳增长政策支撑，要么是今年年初经济数据开门红。如果两者都没有，那么市场多数情况在内外部环境维持稳定的情况下维持窄幅震荡。站在当前，岁末年初大幅反弹开启的经济基本面条件和政策信号还有待观察。
　　站在当前，我们认为超跌板块有望迎来轮动修复，结构上科技成长TMT有望再次引领。我们去年底强调“大盘价值高股息+小盘成长TMT”双主线，意味着击败小盘成长的大概率是大盘价值高股息策略，击败高股息策略的大概率小盘成长。从中证红利指数和TMT指数近年超额收益走势可以看出，2022年开始两者基本呈现交替上涨的格局。整体而言，在市场下跌的阶段，中证红利指数会相对跑赢；在市场风险偏好回升，短期反弹阶段，TMT指数会相对跑赢。这种交替上涨一方面反映市场定价逻辑停留在弱现实，弱现实下资金持续流出顺周期板块（消费、地产链等）而流入对经济周期不敏感板块（高股息、TMT）；另一方面，反映在存量博弈的环境下，市场交易逻辑在TMT和高股息之间反复摇摆。
　　在情绪的自然修复之外，我们尤为关注且紧盯一点：全球资本动向，尤其是对中国资产配置的意愿的跟踪，核心的指标是FDI（外商直接投资）。本周北向资金累计净买入186.69亿元，目前北向资金流入过程还得观察跟踪。同时，11月境外机构大幅度增持中国债券，截至2023年11月末，境外机构在中国债券市场的托管余额环比增加2500亿元，创下有数据记录以来（2014年以来）的新高。值得高度重视的是，事实上2022年初开始境外机构持续减持中国债券，这一现象在2023年9月开始有所好转。历史上外资大幅增持中国债券均发生在经济复苏的阶段（2017年、2020年），体现出海外投资者对于人民币资产的信心正在修复。此前，我们提出：市场向上的重要beta来自美元外溢的开启，主要观察美联储降息与FDI资金流入。在近20年来FDI有四轮比较集中流入，对应中国经济和A股市场均是四轮大周期。在FDI并不持续流入的阶段，即便有北向流入，对于A股定价并不持续，整体空间不大（2016年-2018年）。
　　短期超配行业：科技股美股映射（ TMT+医药+人形机器人）；产业全球竞争力（机器人零部件、汽车零部件、创新药、光模块、白电、纺服、跨境电商、智能物流）、高股息（能源、电力、家电和运营商、出版）；消费平替（智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料）。指数投资关注科创100指数。
　　风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。