投资要点
　　本周国内行情回顾（1月2日-1月5日）
　　沪深300指数-2.97%，上证指数-1.54%。中信二级行业中，旅游及休闲周涨幅-2.91%，排名71/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价77.02元/股，周涨幅-7.97%），中国中免H（收盘价71.95港元/股，周涨幅-6.13%），海汽集团（收盘价16.83元/股，周涨幅-8.53%），王府井（收盘价15.37元/股，周涨幅-3.76%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价31.45元/股，周涨幅4.06%），白云机场（收盘价9.22元/股，周涨幅-5.73%），海南机场（收盘价3.61元/股，周涨幅-2.43%），美兰空港H（收盘价6.17港元/股，周涨幅10.97%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（2023.12.30-2024.1.5）日均航班执行量363班次，环比上周+0.7%，同比19年-1.8%。2）旅客吞吐量：根据中国日报，2024年元旦假期期间（12.30-1.1），三亚机场旅客吞吐量约19.3万人次，同比增长10%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（2023.12.30-2024.1.5）日均航班执行量596班次，环比上周+3.0%，同比19年+26.8%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（2023.12.30-2024.1.5）海口机场旅客吞吐量日均约8.1万人次，环比上周+1.7%，恢复至2019年同期的121%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　2023年海口海关共监管离岛免税销售金额437.6亿元，同比+25.4%；免税购物675.6万人次，同比+59.9%；免税购物5130万件，同比+3.8%；对应客单价6477元，同比-22%。
　　元旦假期海口海关共监管离岛免税购物金额4.75亿元，免税购物人数6.57万人次，人均消费7228元。
　　海南离岛免税“即购即提”实施三个季度（2023.4-2023.12）销售金额突破25亿元，购物人数达128万人次，购物件数282万件。
　　2023年迪拜免税店销售额达21.6亿美元，同比22年+24.4%，同比19年+6.4%。迪拜免税店在2023年12月份取得了月销售额的新纪录，达到2.21亿美元，同比增长8.4%。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（2023.12.30-2024.1.5）我国国际及地区航班执行量11731班次，环比上周-0.4%，恢复至19年的67.1%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年12月，广州白云机场国际及地区旅客量约99万人次，恢复至19年的61%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店11月销售数据：销售额恢复至19年的45%。
　　销售额：11月韩国免税店销售额约8.82亿美元，环比-10%，同比22年-17%，恢复至2019年同期的45%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.79亿美元，同比22年+63%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约7.04亿美元，同比22年-26%，恢复至2019年同期的42%。2）按业态分类：市内免税销售额约7.25亿美元，占比82.1%；机场免税销售额约1.25亿美元，占比14.1%；离岛免税销售额约0.33亿美元，占比3.7%。
　　购物人次：11月韩国免税店购物人次约212万人次，环比-2%，恢复至2019年同期的54%。其中，国内游客148万人次，占比70%，环比+0%，恢复至2019年同期的66%；外国游客65万人次，占比30%，环比-5%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：11月韩国免税店人均消费额为416美元，同比22年-53%，环比-9%；其中，国内游客人均消费额121美元，同比22年+6%，环比+2%；外国游客人均消费额1089美元，同比22年-74%，环比-8%。
　　投资建议
　　海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。