美股2023年上行的背后是全球风险资产的一致上行
　　标普500指数在2023年全年上涨24.23%，纳斯达克100指数在2023年全年上涨53.81%，美股表现超出市场预期。除了美股之外，日本股市和欧洲股市在2023年均有较好表现，日经225指数全年上涨28.24%，欧洲斯托克50指数全年上涨19.19%。从全球风险资产表现来看，2023年全球基钦周期确实处于上行期。美股上行的背后是全球风险资产的一致上行，从美股自身周期来看，标普500指数的同比序列在2022年12月见底后一路上行，23年12月已经达到22%，已经达到过去20年中等偏高的水平。
　　长期康波下行，中期周期拐点临近，短期预期过高，美股未来收益或下降
　　使用标普500指数与债券模拟价格构建美国股债风险平价策略，该策略在2022年以来出现了显著回撤，最大回撤超过18%，与美国通胀水平（美国CPI价格指数）相比回撤超过了26%。美股作为全球重要资产，在康波下行期长期收益预计会受到压制，股债混合配置策略在康波下行期表现不佳可能是一种常态。从股票周期上来看，标普500的同比序列有较大概率在今年7月份见顶，根据历史经验，在股票周期顶点附近，市场比较容易出现调整。短期来看，市场对“降息交易”预期过高，市场演绎较为充分。站在当前时点，对未来一段时间美股的收益降低预期或较为理智。
　　12月份欧美股债大涨，商品除工业金属外表现不佳
　　12月份，在美债利率下行的背景下，欧美股票和债券出现大幅上涨。股票方面，标普500指数上涨4.42%，欧洲斯托克50指数上涨3.18%，沪深300指数下跌1.86%，日经225指数下跌0.07%；债券方面，美国10年国债期货上涨2.82%，德国10年国债期货上涨3.32%，中国10年国债期货上涨0.91%，日本10年国债期货上涨0.61%。商品方面，工业金属表现较好，上涨3.58%，其他品种下跌。贵金属指数下跌0.87%，农业指数下跌4.85%，能源指数下跌6.44%。
　　国内宏观因子预测模型显示增长、信用无观点，通胀、货币下行
　　根据国内宏观因子模型预测结果，截至2023年12月，增长因子无观点，通胀因子下行，信用因子无观点，货币因子下行，对大类资产的观点为平配股票、低配债券、低配商品。增长因子由上行改为无观点，正向贡献较大的代理指标包括发电量、房屋新开工面积，负向贡献较大的指标有空调产量、货物周转量和房地产固定投资完成额。商品市场震荡调整，油脂现货和美国通胀预期同比回落，通胀因子延续下行。信用因子由下行改为无观点，社融当月值和企业存款余额的循环项同比回升。货币因子延续下行趋势，主要来自R007和3个月SHIBOR的上升。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。