美联储2023年最后一份会议纪要并未如市场预期般偏“鸽派”。与12月FOMC声明一致，会议纪要显示了委员会对通胀回落的进展更有信心，且认为当前利率已达峰，对应声明中加息措辞的软化，均反映了本轮加息周期的完结。但同时，市场最关注的降息讨论在此次会议纪要中几乎没有体现。虽然纪要提及2024年可能会降息，但仍具有较大的不确定性，特别是经济增长状况可能会逆转预期的降息路径，也印证了我们在《加息或已完成，但降息判断仍需审慎—12月美联储FOMC会议点评》关于降息审慎的判断。然而，市场对降息的押注并未明显降温，利率期货市场隐含的利率路径仍显示美联储将于2024年3月开始降息，且全年降息5-6次。相比乐观的市场预期，我们重申审慎的降息判断：降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样小于市场预期。
　　本轮加息周期已完成，强调通胀取得明显进展
　　再次确认利率已达峰，加息已完结。会议纪要对利率声明中加息措辞软化做了进一步解释，即委员们认为利率已达峰，尽管其尽可能避免排除进一步加息的可能性，但我们基本可以判断美联储已完成了本轮加息。（… the addition of the word “any” to this sentence as appropriately relaying their judgment that the target range for the federal funds rate was likely now at or near its peak for this policy tightening cycle…）。
　　强调通胀取得明显进展。与12月FOMC利率声明首次在本轮加息周期提及通胀已有所放缓一致，会议纪要显示委员会再次强调了通胀取得了明显进展（“clear progress”），而支撑理由主要来自于就业市场的再平衡、住房通胀滞后效应显现、供应链改善以及限制性货币政策发挥的核心作用。（…all participants observed that clear progress had been made in 2023 toward the Committee’s 2 percent inflation objective…）
　　降息讨论极为有限，且2024年降息仍有较大不确定性
　　2024年降息具有较大不确定性。会议纪要中提及委员们对降息讨论的部分极为有限。尽管委员们认为2024年可能会降息，但是具有较大的不确定性，且经济增长状况可能会逆转预期的利率路径。（…their baseline projections implied that a lower target range for the federal funds rate would be appropriate by the end of 2024. Participants also noted, however, that their outlooks were associated with an unusually elevated degree of uncertainty and that it was possible that the economy could evolve in a manner that would make further increases in the target range appropriate.）。
　　市场对大幅降息的押注并未明显降温。尽管会议纪要并未如市场预期那般偏“鸽派”，但市场仍押注2024年大幅降息。利率市场隐含的加息概率显示，2024年3月降息概率为64.7%，且全年仍有5-6次降息。