集运：Q4旺季内外贸市场运价环比回升
　　四季度集运运价环比回升，外贸市场23Q4（截至12月29日）SCFI指数平均为1089点，同比下降21%，环比上涨10%；内贸市场23Q4（截至12月22日）PDCI指数平均为1189点，同比下降31%，环比上涨8%。
　　中谷物流：我们预计23Q4归母净利润约为4.5至5.0亿元，同比-18%至-8%。
　　油运：Q4传统旺季，运价环比大幅提升
　　Q4传统旺季到来，叠加巴以冲突推高油价预期，导致抢运，运价重回上行通道。12月以来红海商船遇袭，苏伊士运河通行可能受阻，直接利好小船运价。
　　23Q4，BDTIVLCC-TD3CTCE均值$38,195/d，环比23Q3提升87%，同比22Q4下降38%。
　　中远海能：我们预计23Q4归母净利润9.5-10.5亿元，同比增加16%~28%。
　　招商轮船：我们预计23Q4归母净利润13.0~14.0亿元，同比增加7%~15%。
　　招商南油：我们预计23Q4归母净利润约为3.5至4.5亿元，同比-27%至-6%。
　　跨境物流：传统旺季带动空运运价环比大幅上行，甘其毛都口岸过货量创新高
　　四季度为跨境电商传统旺季，跨境电商货量增长带动空运运价环比大幅上行，23Q4上海出境空运运价指数（BAI80）平均为4909点，同比-10%，环比+37%。
　　中国外运：我们预计23Q4归母净利润约为6.5至6.8亿元，同比+24%至+29%。
　　东航物流：我们预计23Q4归母净利润约为5.6至5.9亿元，同比-19%至-15%。
　　2023年11月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，同比+1.2%；23年前11个月，我国货物贸易进出口总值37.96万亿元，同比基本持平。
　　根据内蒙古自治区口岸办，甘其毛都口岸2023年过货量创历史新高，累计完成进出口货运量3785.67万吨，同比上涨98.54%，其中，进口煤炭3651.22万吨，同比上涨102.37%；进口铜精粉86.46万吨，同比上涨12.58%；出口货物47.99万吨，同比上涨86.22%。
　　嘉友国际：我们预计23Q4归母净利润约2-2.5亿元，对应同比-6%至+17%。
　　航空：Q4需求端为正常淡季表现，油价上涨致成本端承压，预计业绩转亏
　　四季度为航空传统淡季，航司运力投放、出行需求表现为正常淡季水平，油价环比明显上涨致使成本端承压，Q4人民币小幅升值贡献汇兑收益，我们预计航司四季度或转为亏损。1）ASK：国际线航班量恢复较平缓，Q4国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK同比19Q4分别-6%、-5%、-4%、+1%、+14%。2）RPK：国内线基本恢复，国际线持续爬坡中，Q4国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK同比19Q4分别-14%、-9%、-10%、+5%、+14%。3）油价：Q4航空煤油平均价格为7598元/吨，环比Q3上涨16%，为2023年最高的季度。4）汇率：美元兑人民币中间价口径方面，人民币23Q4末较23Q3末升值1.4%，较22年末贬值1.7%。
　　南方航空：23Q1-3归母净利润13.2亿元，同比扭亏，我们预计23Q4归母净利润约为-37至-30亿元。
　　中国国航：23Q1-3归母净利润7.9亿元，同比扭亏，我们预计23Q4归母净利润约为-43至-35亿元中国东航：23Q1-3归母净利润-26.1亿元，同比扭亏，我们预计23Q4归母净利润约为-50至-41亿元。
　　春秋航空：23Q1-3归母净利润26.8亿元，同比扭亏，我们预计23Q4归母净利润约为-4.8至-3.6亿元。
　　吉祥航空：23Q1-3归母净利润11.3亿元，同比扭亏，我们预计23Q4归母净利润约为-8至-6亿元。
　　机场：Q4国际旅客进一步恢复拉动业绩修复，上海机场免税补充协议或影响12月份收入
　　随着吞吐量恢复，机场业绩持续恢复。根据公司公告，11月上海机场、白云机场旅客量分别恢复至19年同期的89%、87%，其中国内旅客量分别恢复至103%、97%，国际及地区旅客量分别恢复至61%、58%。2024年国际线有望加速恢复，机场航空性业务、非航业务将进一步修复。
　　白云机场：基于公司经营数据月度公告，我们预计23Q4白云机场旅客吞吐量恢复至19Q4的88%左右，恢复率较23Q3略微回落，其中国内线、国际及地区线分别恢复至98%、58%左右。我们预计23Q4公司归母净利润1.4-1.7亿元，同比扭亏。
　　上海机场：基于公司经营数据月度公告，我们预计23Q4上海机场旅客吞吐量恢复至19Q4的89%左右，恢复率较23Q3基本持平，其中国内线、国际及地区线分别恢复至104%、59%左右。根据公司与中免签署的免税补充协议，2023年12月起免税租金计算模式重新调整为保底与提成孰高，我们预计新模式下12月免税租金收入相比旧模式下的租金水平将小幅下降。我们预计23Q4公司归母净利润约3.2-3.9亿元，同比扭亏。
　　快递：低基数效应件量增速有所提升，降本增效下业绩表现平稳
　　上游商流：2023年1-11月社零总额42.8万亿，同比+7.2%，实物商品网上零售额累计11.77万亿，同比+8.9%，前11个月实物商品网购渗透率为27.5%。
　　行业情况：2023年1-11月快递业务量累计完成1188.2亿件，同比+18.6%，根据交通运输部及国家邮政局发布的数据，2023年快递业务旺季从11月1日开始，前四天（11月1日至11月4日）全网累计揽收量20.27亿件，同比增长16.1%，环比增长31.0%，再创历史新高；“