红海海域本周跟踪：1）更多公司宣布绕行/暂停通过红海区域。根据克拉克森研究，全球主要集装箱船东均已宣布暂停红海航线通行，Eurn、Frontline等油轮公司，BP、挪威石油等能源公司亦在本周先后宣布暂停通过红海区域或采取绕行方式。2）从通行船舶数量看：抵达亚丁湾的船舶数量急剧下降，其中集装箱船下滑最为明显。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为288万吨，较12月1日下降36.1%。分船型看，集装箱船7日移动平均通行量下降约77.8%，而油轮和干散货船分别下降约12.4%、7.6%。苏伊士运河南向过境船舶数量下降约20.0%，集装箱船、油轮南向过境数量（以7日移动平均值计）较12月1日分别变动-50%、-9%。3）运价跟踪：SCFI欧线大幅上涨，成品油MR中东-欧陆航线涨幅明显。集装箱运输：SCFI欧线周大涨46%，集运欧线期货EC2404周上涨超过50%。成品油运输：相关航线周涨幅明显。MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于3.3万美元/天，周环比+115%，LR1（中东湾-日本航线）收于3.8万美元/天，周环比+45%。原油运输：苏伊士油轮、阿芙拉油轮跨地中海航线涨幅较为明显。苏伊士油轮（中东-地中海航线）TCE本周收于4.4万美元/天，周环比+36%，阿芙拉TD 7（北海-英国/欧陆）、TD19（土耳其-法国）周环比+47%、+87%。VLCC小幅回落，干散货持续下降。
　　投资建议：
　　1、我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗。根据Clarksons测算表明，绕行好望角将显著提升货轮航行时间，静态测算，远东-欧洲的集装箱运输效率损失接近29%（单向时间拉长8天），而油轮航线中东湾-欧洲的绕行最远拉长120%的时间距离，运输效率损失一倍以上。我们认为除了直接的航行成本，更为重要的在于有效运力的损耗，供需的边际改变，或将推动运价明显波动。
　　2、航运市场在红海持续影响的前提下或迎来全面投资机会。1）从近期情况看：集装箱运价预计仍会处于上行趋势。基于当前全球重要集运巨头均宣布调整红海区域线路，船只选择绕行好望角，将明显拉长运距，导致航行时间变长，从而使得区域航线价格继续上行。（我们认为，时间的损耗推升的价格水平将明显超过成本增加推升的价格）。集运公司中远海控将迎来催化。2）结合2024年及之后的行业供需大逻辑，我们强调对油运标的的配置机遇。在年度策略报告中，我们针对油运行业提出观点：预计在供给端强约束之下，2026年前运力增量有限。限制因素包括VLCC在手订单处于历史低位；新船高造价、船坞紧缺、环保技术路径不确定压制造船动力；老旧船舶占比高，拆船进程有望加速。需求端，持续关注亚太需求增长叠加库存周期与贸易重构。重点推荐招商轮船、中远海能，建议从船型看关注成品油运输标的招商南油。3）我们特别观点提示：建议关注2024年干散货市场或有“惊喜”；我们建议重视招商轮船外贸全船型平台的价值重估，并有望迎来油散共振。
　　3、若市场从航运业延伸至对全球贸易供应链的担忧，则相关链条将进一步延伸。基于2020-21年疫情下的集运行情；以及2022年俄乌冲突下的油运行情；我们认为市场依旧存在学习效应，若情绪从航运业开始延伸，则我们预计会扩散到：航空货运物流：作为集运货物的紧急时效性替代，叠加跨境电商平台的高景气发展，空运价格或在淡季得到支撑预期，受益标的为东航物流；货代：区域局势紧张下，货舱及交付再次成为客户关心的重点，朝着综合物流方向升级的货代公司华贸物流、中国外运有望受益；中欧班列：作为替代线路，可关注有一定相关性的标的，如铁龙物流（中欧班列业务主要由公司大股东中铁集装箱公司负责运营）、长久物流（公司从2015年起便开始布局国际铁路班列业务）等。以及国际贸易供应链通道安全可控链条下，关注招商港口：海外港口战略价值被低估。公司在吉布提港布局四个主控码头，而吉布提东北部扼守着进出红海-亚丁湾的交汇处，属于全球为数不多的石油航运生命线，关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位，具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。
　　风险提示：经济恢复不及预期，需求相对低迷，运河正常恢复的不确定性。