黑色商品价格进入高位震荡区间
　　随着淡季的深入，宏观政策预期博弈已经进入后半程，铁矿和成材基差修复空间不断收窄，在基本面尚无明显矛盾的背景下，本期黑色商品价格进入高位震荡区间。公历新年伊始，我们预计后期政策暖风持续释放的概率较大，政策博弈对商品影响仍将持续；此外，虽然近期铁水产量持续回落，但铁矿港口库存仍处于近三年绝对低位，叠加节前季节性补库预期，矿价或易涨难跌。成材方面，炉料成本支撑逻辑仍然偏强，成材价格深跌概率相对有限。另一方面，近期社会库存虽然累库速度有所加快，本期社库887万吨，环比增加29万吨，但相较过去仍处于正常水平，淡季累库至少不会对商品价格构成负向扰动因素。就钢铁板块而言，一方面，我们仍继续看好制造业需求回升带来的板材盈利扩张机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、南钢股份等。另一方面，虽然政策监管风险加大，但矿价整体价格中枢仍有望维持高位，建议继续关注铁矿石标的如河钢资源。
　　矿价震荡，焦价偏弱
　　（1）铁矿石：45个港铁矿石库存11886.8万吨，周环比上升301.57万吨；铁矿石日均疏港量255.0万吨，周环比下降51.39万吨。全球铁矿石发货量3289.9万吨，周环比上升32.8万吨。日均铁水产量226.64万吨，环比下降0.22万吨。基本面上，本期供给强而需求弱的格局延续，全球铁矿石发运量受年底冲量而继续增加，但到港量有所下滑；需求端，前期天气影响减弱，铁矿疏港量相对回升，但下游钢厂需求仍然低迷，盈利情况继续恶化，叠加近期各地环保政策加码，高炉检修增多，铁水日均产量持续回落；库存端，港口库存延续累库，但库存水位仍处于三年绝对低位。当前离春节尚有一段时间，冬储炉料补库需求仍有博弈空间，预计短期矿价易涨难跌。（2）焦炭：本期焦炭价格偏弱运行，第四轮提涨落空，随着下游钢厂盈利持续恶化，原料采购需求有所下滑，首轮降价情绪或正逐步升温，焦炭价格回调压力加大，预期短期焦炭价格弱稳运行。
　　板块重点数据跟踪
　　需求偏弱：本期（2023年12月25日-2023年12月29日）全国建筑钢材成交量均值13.27万吨，周环比上升0.8万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费220.0万吨，周环比下降18万吨；热轧板卷表观消费326.3万吨，周环比上升0.6万吨。
　　供应下降：本期（2023年12月25日-2023年12月29日）全国高炉开工率（247家）75.19%，周环比下降2.52pct。五大品种全国周产量共886.3万吨，环比下降19.5万吨。
　　盈利偏弱：本期（2023年12月25日-2023年12月29日）热轧板吨毛利-231元，环比下降19元；冷轧板吨毛利-324元，环比下降44元；螺纹吨毛利-313元，环比下降40元；中厚板吨毛利-469元，环比下降19元。
　　风险提示：终端需求持续偏弱、原料价格大幅波动