投资要点
　　我们对板块未来一个季度的相对收益保持乐观。 2023年11月20日起，中证军工指数结束自10月24日以来跟随大盘的反弹，进入调整通道，至2023年12月15日，中证军工指数持续跌5.14%，但仍跑赢沪深300（跌6.35%）和创业板指数（跌6.95%）；2023年12月25日至29日，中证军工指数上涨2.88%。
　　据新华社，十四届全国人大常委会第七次会议2023年12月29日下午在北京人民大会堂闭幕，会议决定任命董军为国防部部长。12月25日，中央军委晋升上将军衔仪式在北京八一大楼举行，这次晋升上将军衔的军官是：南部战区政治委员王文全、海军司令员胡中明。中国森林草原防灭火网近日公布的国家森林草原防灭火指挥部名单显示，曹青锋为中央军委联合参谋部副参谋长。
　　近期一系列人事变动落地或有望推动板块情绪修复。据新华社，12月27日，政协第十四届全国委员会第十二次主席会议在北京召开，会议审议通过了关于撤销吴燕生、刘石泉、王长青政协第十四届全国委员会委员资格的决定，提请第五次常委会会议追认。据新华社12月29日电，全国人民代表大会常务委员会公告，中央军委联合参谋部军人代表大会决定罢免张振中的第十四届全国人民代表大会代表职务。中央军委装备发展部军人代表大会决定罢免张育林、饶文敏的第十四届全国人民代表大会代表职务。海军军人代表大会决定罢免鞠新春的第十四届全国人民代表大会代表职务。空军军人代表大会决定罢免丁来杭的第十四届全国人民代表大会代表职务。火箭军军人代表大会决定罢免吕宏、李玉超、李传广、周亚宁的第十四届全国人民代表大会代表职务。
　　从远、中、近三个时间尺度展望军工行业需求态势并梳理对应投资思路如下：1）远期：展望"十四五"后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识。2）中期：展望未来6个季度，在"十四五"规划框架下，市场对需求边界的认知较为充分，系统性的贝塔扩张支撑有限；在产业链"长鞭效应"下，五年期间需求增速前高后低，总体将继续呈回落趋势。困境反转或为板块最重要的投资主线。3）近期：军队建设发展"十四五"规划中期评估与调整完成后，年初以来迟滞的需求有望获得显著恢复，预期见底有望推动板块情绪修复超跌反弹。
　　从基本面出发，我们建议首先关注困境反转主线，在长逻辑仍然过硬的基础上，优选2023年由于需求、成本或增值税政策变化等因素暂时处于困境，2024年业绩反转确定性高、弹性大的标的；其次关注军工各细分领域处于成长加速赛道，如国产商用大飞机、遥感卫星、低轨宽带通信卫星、增材制造等渗透率"从1到10"方向的标的。此外，部分长期成长确定、经营质量较高的白马标的配置价值突出，市场情绪回暖时估值也有向上修复空间。
　　风险提示：1）需求释放节奏低于市场预期；2）中上游部分企业部分订单迟滞、业绩兑现压力有所增加；3）装备价格压力影响部分企业盈利水平；4）税收政策调整影响部分企业盈利水平；5）产业链上游企业提前超额放量，"十四五"后半程需求回落超出市场预期；6）西部超导、国博电子为兴业证券做市企业。