投资要点
　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨3.15%，跑赢沪深300指数0.34pct；10年期国债到期收益率下行3.36BP至2.56%。本周板块在前期超跌情况下，受开门红预期和权益市场回暖催化明显修复。当前市场情绪面较脆弱，权益市场及利率低迷下板块估值持续疲弱。本周证券II（申万）上涨1.19%，跑输沪深300指数1.62pct，板块PB估值上升至1.30倍。
　　保险行业：
　　本周金融监管总局公布2023年11月保费收入数据，整体看财产险趋势良好，人身险负增幅收窄。具体看，1-11月行业原保费收入同比+9.6%；其中，财产险累计保费同比+7.5%，11月当月同比+6.7%，环比10月的4.7%小幅回升，主要得益于农险等非车业务增速改善，车险同比+5.7%，增速略有下滑。人身险累计保费同比+10.4%，11月当月同比-0.7%，增速较10月的-5.5%明显改善。分险种看，寿险、健康险、人身意外伤害险11月当月保费分别同比+0.4%、-3.1%、-59.8%，其中寿险业务因险企回归当年业务收官，负增幅明显收窄；健康险和人身意外伤害险保费增速仍然疲弱，反映出居民对保障型产品需求依然疲弱。对于2024年全年业务展望，我们保持相对乐观态度，预期一季度开门红可能有较快增长，压力主要来自于2023年二三季度新单和价值的高基数，以及后续可能实施的个险“报行合一”以及代理人分级考试等政策影响；潜在的超预期机会或来自于银保渠道价值率改善带动的价值贡献提升。
　　展望后续，保险股存在资产负债共振的修复机会，重视当前类期权的风险收益特性。一方面，伴随存款利率持续下降，保险负债端销售景气度有望维持高位，期待银保在新规下的超预期增长，预计2024年仍能取得价值的连续攀升，一季度开门红或迎销售高点，将构成重要催化。另一方面，资产端在新会计准则下对利润影响明显提升，权益市场回暖将带来显著业绩改善，近期大量长债配置能够稳定长期投资预期。前期资产端隐忧和负债端规范政策等压制因素已充分释放，重视底部反转的高弹性配置机会，个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、负债端相对稳健的【中国人寿】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　中国证券业协会修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，较2022年发布的原《评价方法》在四个方面做出调整：一是扩大评价范围，在股票保荐业务基础上，进一步纳入债券承销、并购重组财务顾问、股转公司（北交所）相关投行业务，基本实现投行业务全覆盖；二是新增投行支持高水平科技自立自强评价加分项，引导投行更好发挥服务科技创新功能；三是强化结果运用，评价结果将供券商分类评价、白名单、行政许可等监管工作使用；四是做好评价衔接，充分利用现有的其他投行业务单项评价结果，保持监管标准统一。修订后的《评价办法》优化了执业质量评分方式，强化评价结果运用，有望督促投行强化质量意识，加快从注重“可批性”向注重“可投性”转变，促进券商提升投行业务专业化水平和合规风控能力。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.35，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约6.9%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：方正证券将转回以前年度计提的坏账准备2.96亿元，预计将增加2023年度合并净利润约2.22亿元
　　行业新闻：金监局下发《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知（修改稿）》；财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。