存款利率再下调。根据银行官网公告，中农工建交招行存款挂牌利率于12月22日正式下调。其中定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调10个基点，一年期利率降至1.45%；二年期下调20个基点至1.65%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.95%和2.00%。
　　本次调降为22年9月以来第四次存款挂牌利率下调。2021年存款定价机制改革后，已进行四轮存款下调，一轮通知、协定存款利率下调，实现了机构主体和产品种类的全覆盖。其中第一轮下调为2022年9月，国有大行率先调降存款利率，带动其他银行跟调，这是很多银行自2015年10以来首次下调存款利率。随后2023年分别在5月进行通知存款、协定存款利率下调，在6月、9月、12月进行三轮存款利率下调。根据此前存款利率调降经验，预计本轮国有大行行动后，其他类型银行也将陆续跟进。
　　期限利差缩短，长期限定存利率下降幅度更大。22年以来四次存款挂牌利率下降均呈现出期限越长下调幅度越大的特征，这将有效缓解“存款定期化”趋势所带来的的负债成本压力。据人民银行数据计算，截至2023年11月末，住户定期存款、非金融企业定期存款占比分别为71.85%、68.79%，分别较23年1月提升3.18、1.34个百分点。预计本次存款利率下降并非结束，未来降低中长期定期存款利率仍是大方向。
　　缓释净息差压力，定期存款占比高的银行更受益。假设存款到期期限在季度间均衡分布，根据上市银行数据测算，本次存款利率下降将会提振上市银行2024年平均净息差2.33BP，对不同银行的影响存在差异，定期存款占比高的银行将更加受益。（详见表2）
　　投资建议：行业逻辑有望从“以量补价”到“量价平衡”，把握底部配置机遇。24年行业息差将面临城投化债、存量房贷利率下调、年初重定价三重压力，但政策释放暖意，央行二季度货币政策执行报告首设专栏探讨“合理看待我国商业银行利润水平”，存款利率自律机制持续引导负债端成本下行，未来存贷利率跟随式的下调或将成为常态，息差进一步下行的空间有限，我们预计2024年净息差收窄压力明显弱于2023年。当前估值已充分反映悲观预期，未来随着存量风险出清，经济回升向好，有望带动银行估值修复。维持行业“同步大市评级”。
　　风险提示：测算基于假设，与实际情况存在差异；经济复苏不及预期；资产质量大幅恶化。