一、11月工业企业利润、12月PMI数据出炉。
　　1）11月工业企业利润增速创年内新高：2023年1-11月规上工业企业利润同比下滑4.4%，降幅继续收窄3.4pc。其中11月当月同比高增29.5%，创年内新高，连续4个月正增长。总的来说，收入端量的增长、成本下降以及投资收益集中入账均有一定贡献，拆解来看：
　　A、收入端：11月单月工业企业营业收入同比增长约7.6%，较上月提升4.7pc，其中11月工业增加值同比增长6.6%，较上月提升2.0pc，PPI同比下滑-3.0%，降幅环比仍有提升（10月为-2.6%），收入提升预计主要来自量的增长。
　　B、利润端：11月单月工业企业利润同比高增29.5%，较上月提升26.8pc，从基数上看，2022年10月、11月工业企业利润分别同比下滑8.6%、8.9%，2022年11月相对10月并不是明显的低基数。
　　2023年11月营收利润率为7.15%，同比提高1.29pc，近期企业生产销售加快，规模效应不断增强，助力企业单位成本下降、利润率提高，此外投资收益相对集中入账也有一定贡献。
　　C、分领域看：三大工业门类中，2023年1-11月仅电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长47.3%，采矿业利润同比下滑18.3%，制造业利润同比下滑4.7%。
　　2）12月PMI仍居荣枯线以下：12月制造业PMI为49%，较11月继续下降0.4pc，已连续3个月下降。
　　二、板块观点：整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。但考虑到银行板块估值仅为0.43xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。
　　个股角度：
　　1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注：
　　今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。
　　2）顺周期品种：
　　A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（11月为+0.5%），负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
　　B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额7295.99亿元，环比上周增加102.07亿元。
　　2）两融：余额1.66万亿元，较上周增加0.20%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额510.18亿，环比上周增加26.24亿。12月以来共计发行1931.78亿，同比增加283.99亿。其中股票型185.79亿，同比减少36.42亿；混合型114.66亿，同比增加33.00亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5280.00亿元，环比上周减少671.00亿元；当前同业存单余额14.76万亿元，相比11月末增加3508.70亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.65%，环比上周减少4bps；12月至今发行利率为2.71%，较11月增加15bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.20%，环比上周增加4bps，12月平均利率为1.16%，环比11月增加6bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.33%，环比上周增加4bps，12月平均利率为1.27%，环比11月增加4bps。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.56%，环比上周减少4bps。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周未新发行专项债，环比上周减少155.38亿，年初以来累计发行4.45万亿。
　　5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.39万亿，平均利率2.91%，暂无新发行计划。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。