主要数据
　　2023年12月制造业PMI为49.0%，前值49.4%；非制造业商务活动指数50.4%，前值50.2%；综合PMI为50.3%，前值50.4%。
　　核心观点
　　总结来看，12月制造业景气度继续下行，多项指标环比下降，经济恢复动能偏弱，国内外需求仍待修复。当前生产端整体好于需求端，但物价走低、企业补库动能不强，季节性影响之下生产热度边际有所弱化。整体看，当前经济恢复基础仍需巩固，投资需求修复或是年初经济复苏的主要支撑力量，关注国债增发项目实物工作量的形成，以及节前消费需求的表现。
　　制造业PMI持续下行，内外需边际同步走弱
　　分项看，主要构成指数整体下降，价格分项走势背离，企业库存下降。购入与出厂价格指数持续分处扩张和收缩区间，走势背离不利于制造业利润空间改善，12月PPI或将延续边际下行趋势。原材料、产成品库存指数均下降，有效需求不足影响企业补库意愿。
　　需求端，内需偏弱，外需低位下行，掣肘物价、库存和生产。新订单指数连续三个月下行且处于荣枯线下，新出口订单指数低位下行录得年内最低值。内外需均边际走弱，有效需求不足，是当前企业面临的主要困难，并对物价、库存和生产形成掣肘。
　　供给端，边际走弱，整体强于需求。生产指数连续7个月保持扩张，进口指数是降幅最大的分项，采购量指数连续三个月处于景气线下，从业人员指数录得年内第二低。供给端受需求动能不足影响，逐步转弱，但整体仍强于需求端，万亿特别国债逐步形成工作量、“三大工程”稳步推进，或将对供给端有所提振。
　　制造业PMI大企业降至荣枯线上，中小型企业景气水平偏弱，大中型企业生产仍处于扩张区间。
　　服务业连续两月收缩，建筑业扩张加快
　　非制造业商务活动指数上升，服务业连续两个月处于景气线下，建筑业加速扩张。服务业方面，部分出行相关行业景气度较低，服务业整体经营预期较乐观。建筑业方面，春节前赶工推动景气上行，后续支撑或来自万亿特别国债和“三大工程”建设。
　　风险提示：
　　政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。