在2019-2021年中国二手车的平均车龄分别为5.3年、5.5年和5.6年，但2022年和2023年前9月二手车的平均车龄下滑至4.9年和5年。二手车平均车龄并没有出现增长，甚至正在下滑。我们认为这并非是消费群体对未来乐观而采取的积极消费策略导致换车周期缩短，其背后每年的变化都有特定的原因。
　　首先从实际二手车车龄结构来看，年份更短的新二手车占比的确在持续提升。在二手车交易市场中，最近2年，3年以下的二手车占比从22%提升至约28%，增加6pct；而3-6年车龄的二手车21年初占比38%，到23年11月占比同样提升至46.5%，增加8.5pct。
　　复盘后我们发现：①2022年上半年相比2021年的6年内车龄二手车占比均有提升，系因当时疫情多地频发，叠加缺芯影响，导致新车供给受限，使得二手车获得阶段性高溢价，更多车主选择在高价位置出售二手车；②2023年下半年，紧接而来的价格战使得换购需求再次爆发，一些原本就有换车计划的车主，因为更有吸引力的新车价格，而主动卖出持有车辆去执行了置换操作。
　　与此同时，我们也注意到近2年新能源二手车交易量的占比迅速爬升。在2022年初单月新能源的二手车交易占总交易量比例仅2.7%，但今年下半年跃升到4.8%，单月交易量也从4.01万辆提升到7.65万台，新能源二手车市场基数和渗透率呈现迅速上升的趋势。
　　但实际上进入二手车市场的新能源车比例低于燃油车。从供给端看，新能源车二手车源中三年内车型占比约为69.3%，燃油车二手车源中三年内车型占比约为16.4%；在新能源车保有量中三年内车型占比约为77.4%，在燃油车保有量中三年内车型占比约18.1%。两个数据相除发现，新能源车的比值为0.90，而传统燃油车的比值约0.91。这说明，与燃油车几乎相同，甚至更少比例的三年内新能源二手车车源进入了市场。从需求侧看，参考中汽中心的统计结果，拥车期在0-3年的大部分车主，有接近8.9%的比例会选择换车，而我们测算今年全年仅有7.52%的新能源车主会选择交易自己的二手车，这一比例显著低于全样本。
　　我们认为新能源车主拥车周期更长有两方面原因。①新能源汽车的用车成本较低，并且智能化水平高，车主拥有更好的使用体验从而对车产生较大的黏性，所以更换用车的需求较小。②新能源汽车的残值率较低，车主在低保值率时出售会面临较多的亏损，导致车主们更不愿意去交易。
　　综上，对新能源车而言，与直觉相反，相较于燃油车，车主们拥车意愿似乎更高，换车周期或许会由于更低的用车成本，更好的智能化体验反而有所增加。我们用数据论证了底层产品力提升拥车体验，大势不改
　　投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链），及理想。智能化落地加速，同时建议关注小鹏、长安。零部件方面，目前呈现较强的“主题性”投资机会，我们持续看好2024年以“智能化”+“造车新势力新车周期”+“特斯拉产业链变化”为主的行业机会，建议关注：新泉股份、星宇股份、川环科技等。
　　核心风险：行业复苏不及预期，消费需求不及预期，测算假设偏差风险。